EP218｜寒武纪破圈，那然后呢？是估值幻觉还是国产替代的真相？

深度解码｜当“寒王”登基，从590悬念到财富神​话，七个追问决定能否稳住王座

 

📍 简介‌

2025年8月27日，A股诞生了新的热词——“寒王”。寒武纪股价盘中一度触及1464.98元，短暂超越茅台，市值逼近6000亿元。半年报显示，上半年营收同比增长43倍，净利润10.38亿元，市场情绪瞬间被点燃。高盛随即上调目标价至1835元，投资者押注“国产替代”与政策扶持继续发力。

 

但狂热之下是估值虚火，还是产业拐点？

静态市盈率飙升至500倍，资本市场是否再次陷入幻觉？

被寄予厚望的思元590何时真正兑现对标A100的悬念？

国产替代需求能否撑起长期竞争力，而非阶段性采购？

创始人财富神话背后，是传奇的开端还是周期的幻象？

本期「时语晨光·深度解码」，我们通过七个追问，拆解“寒王登基”的估值逻辑、技术落差、政策红利与产业真相。

 

📌 轻解读内容框架：

1. 00:00–04:49｜第一章｜估值的幻觉与风险

寒武纪市盈率被推至 500 倍以上，对比英伟达 57 倍、茅台 20 倍

抱团效应：沪深 300、上证 50 纳入，公募与 ETF 大规模持仓

散户追捧：股吧与论坛出现“追寒王”现象

历史对照：新能源、基因测序、在线教育的“第一股”循环

 

2. 04:49–06:52｜第二章｜技术兑现与 590 的悬念

思元 270/370 在售，590 小范围流通但无公开性能数据

英伟达 A100 → H100 → B200，全球基准已被拉高

募集 40 亿元研发资金，研发投入与市场热情错位

3% 市场份额，产能与生态不足，难撑“中国英伟达”定价

 

3. 06:53–08:54｜第三章｜国产替代的制度红利

政策要求互联网大厂减少对英伟达依赖

推理环节率先受益，训练仍依赖进口 GPU

双轨路线：CUDA 兼容（沐曦、海光） vs. 自建生态（寒武纪、华为）

43 倍营收增长背后，政策驱动需求集中释放

 

4. 08:55–10:40｜第四章｜资本市场的对标与冷静

稀缺性赋予“中国英伟达”的光环

3% 市场份额 vs. 500 倍估值的巨大落差

伯恩斯坦与高盛分歧：叙事支撑 vs. 现实数据

故事可复制，生态难复刻

 

5. 10:41–12:20｜第五章｜寒武纪之外：创始人与财富神话

陈天石，1985 年生，中科大少年班 → 中科院背景

个人持股近 30%，身家突破 1541 亿元

创立至 IPO 不足五年，被资本称为“下一代黄仁勋”

财富神话：长期动能还是资本幻觉？

 

6. 12:21–13:50｜第六章｜谁是下一个寒武纪？

寒武纪股价突破千三，海光信息单日涨超 12%

芯原股份等受益，相关 ETF 集体上涨

IDC 数据：2024 年国产 AI 芯片出货 82 万张，占比 30%，年底或至 40%

市场逻辑转向“群体性红利”

 

7. 13:51–15:58｜第七章｜落地与需求的真相

财报增速来自政策驱动的订单集中释放

应用集中于推理（政务、金融、教育等），训练市场仍依赖英伟达

DeepSeek V3.1：FP8 精度优化，推理端生态适配加速

推理可替代 vs. 训练难替代，需求是真实还是阶段性？

 

8. 15:58–End｜结语｜七个追问的总判断

估值虚火 vs. 技术兑现

政策红利 vs. 产业竞争力

财富神话 vs. 长期动能

唯有技术与需求的双重兑现，才能让“寒王”真正坐稳王座

 

💬 金句推荐

“破圈只是开始。真正决定‘寒王’能否稳住王座的，不是股价曲线，而是技术兑现与需求落地。”

 

📘 专属术语解码章节｜核心名词说明

寒王（Han King）：投资者对寒武纪股价超越茅台后的一种网络称谓。

市盈率（PE Ratio）：衡量股价与盈利关系的指标，高市盈率往往代表市场预期远超现实业绩。

思元系列（Cambricon Siyuan）：寒武纪推出的AI芯片产品线，包括270/370/590等型号。

推理 vs. 训练（Inference vs. Training）：AI芯片在执行已训练模型与训练新模型两大环节的不同角色，算力门槛差距显著。

推理芯片（Inference Chip）：用于运行已训练好的模型，如聊天机器人问答。

训练芯片（Training Chip）：用于训练大型模型，对算力要求远高于推理。

ASIC（专用集成电路）：为特定任务定制的芯片架构，寒武纪采用此路线

CUDA：英伟达推出的GPU编程平台，行业事实标准。

FP8精度：一种更低带宽与功耗的参数精度标准，被DeepSeek用于推理加速。

估值幻觉（Valuation Mirage）：股价远超基本面时的市场现象，本期用以描述寒武纪的500倍PE。

 

📎 声明

本节目由「时语拾光」团队出品，内容参考自《界面新闻》《财联社》《英国金融时报中文网》《澎湃新闻》等公开报道与研究资料。节目不构成任何投资或商业建议，仅以结构性解读为目的进行信息拆解与讨论。

 

✅ 关键词

#寒武纪 #寒王 #估值幻觉 #590芯片 #国产替代 #中国英伟达 #AI芯片 #推理与训练 #财富神话 #深度解码 #Cambricon #AIChip #HanKing #Valuation #国产AI #Inference #Training #DeepDecode

 

🎧 敬请关注「时语晨光·深度解码」

📢 回顾推荐

📢 回顾｜EP216｜Costa打对折、星巴克百亿竞购、皮爷157亿分拆：咖啡周期洗牌后，你手里的那杯会怎样？

📢 回顾｜EP214｜AI抢岗位、学历贬值、资本狂飙：择业逻辑被重写了吗？

📢 回顾｜EP211｜当你要向 20 岁年轻人汇报工作：300 万年薪、经验失效与真正的护城河

📢 回顾｜EP209｜行政酒廊关停，停车场摆摊——“大车店逻辑”下，体面不再值钱，活着才是溢价

📢 回顾｜EP203｜迪卡侬卖股权、安踏“买海外”、3C新规洗牌：资本很吵，规则很冷，市场最诚实

📢 回顾｜EP202｜从大理到全国：当“独立营”遇上高温暑假，谁来守住家庭旅行的底线？

📢 回顾｜EP200｜悬在瑞士头顶的达摩克利斯之剑：39%关税与中立的幻觉

📢 回顾｜EP197｜BVI被盯上了：公司外壳、VISTA信托、香港中介港

📢 回顾｜EP196｜雷军传言、宗庆后案：BVI热带港口的资本航道图｜2025风向篇

📢 回顾｜EP194｜陈佩斯、姜文、王朔：“那座大院”出走后，成了虚构的名词

📢 回顾｜EP193｜MUJI不是无印良品：当商标胜利掩盖不了信任溃散，谁在重写中国消费者的偏好？

 

🎧 收听方式🔗 Apple Podcasts | Spotify | 小宇宙 | RSS

💬 有话想说？ 在评论区告诉我们你的看法，或者在社交媒体 @时语晨光 参与讨论！

📮 联系我们📧 [e-mail]📱 微博｜即刻 | 豆瓣 @时语晨光

「时语晨光」不仅为你带来新闻资讯，更以决策者的视角，与你共同探索背后的商业故事、发展趋势和社会变迁，让你的早晨既充实又富有活力！

我们相约每周工作日的早晨，一起为崭新的一天充电加油。

▼主播

新龙，一位在文化商业与文旅行业拥有丰富经验的创业者和咨询顾问，现担任「走，出海去」等播客节目的主播。

▼制作团队

后期制作：「时语拾光」Timeless Resonance Studio

监制：新龙

封面设计：木下

▼关于「时语晨光」

「时语晨光」致力于为您呈现最新商业趋势与市场动态，以决策者的视角深入剖析各类焦点事件，助您把握全球商业脉动。我们坚信，每天清晨短短15分钟的聆听，将为您带来富有价值的思考与启发，让您与世界同步前行。

▼与我们互动

搜索「时语晨光」在各大社交平台

邮件反馈：[e-mail]

喜欢我们的节目？请支持我们！