June 13, 2025 • 20 mins
Consolidação da recuperação dos mercados, reprecificação dos cortes de juros nos EUA e os impactos para o Brasil marcaram o mês de maio.
Neste episódio do quadro Mercados e Fundos em Foco, Fernando Cavallete, superintendente da área de Portfolio Especialist da Itaú Asset, comenta os principais movimentos dos mercados no mês de maio, além dos desafios fiscais no Brasil e o cenário para inflação e Selic.
Neste mês, o destaque vai para os fundos da família Itaú Artax, que completaram 3 anos de história com uma performance expressiva.
Saiba mais sobre os fundos em: https://meu.itau/artax
Antes de investir, verifique o seu perfil de investimento
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(00:05):
Olá a todos bem-vindos ao my dasset, o podcast da itau asset.
Eu sou Malu morad do time de comunicação e Hoje temos mais um
episódio do nosso quadro mercados e fundos em foco, o
Fernando Cavalete, nosso superintendente da área de
portfólio Speclist, comenta sobre os principais movimentos
NOS mercados no último mês e também sobre os nossos fundos em
destaque que foram os fundos multimercado da família Tawatas,
(00:28):
que acabam de completar 3 anos. Agora você fica com as nossas
atualizações. Oi Malu tudo bem.
Obrigado por mais um convite bomneste episódio do mercados e
fundos em foco, nós vamos falar sobre a consolidação dessa
recuperação dos mercados que a gente viu em Maio.
(00:49):
Uma discussão sobre a narrativa mais óbvia e consensual.
Contra outros cenários sobre a economia americana, a parte de
renda fixa global e moedas falarum pouco mais sobre Brasil.
E, por fim, falar do nosso fundode está aqui no mês.
Então vamos lá falando aqui sobre a consolidação que a gente
(01:12):
viu em Maio, né? Aqui nesse mês a gente seguiu
observando uma desescalada nas tensões comerciais por conta das
tarifas com a postergação que ocorreu no mês passado e a
temperatura baixando um pouco, os mercados conseguiram seguir a
tendência de recuperação, que foi iniciada lá no final do mês
passado, né? Lá em Abril, as bolsas
americanas, por exemplo, elas estão quase voltando para as
(01:34):
máximas históricas atingidas lá no começo do ano.
Vai ser em P 500, ele já negociaaí a mais de 6000 pontos de novo
que que ajudou a solidificar essa recuperação.
Foi que, depois de uma rodada derevisões de atividade para
baixo, no início desse Turbilhão, todo aí da crise.
Agora, o que a gente tem observado é uma recalibragem
para cima dessas revisões, pelascasas aí de seu side, ou seja,
(01:56):
um menor impacto para o PIB global está sendo, né previsto
agora. Então, depois dessas idas e
vindas. É a tarifa de importação efetiva
dos Estados Unidos. Ela deve ficar aí na casa dos 12
a 15%, mesmo tá diferente daqueles 25% de que foi quando
as tarifas recíprocas foram anunciadas ali no Liberation
(02:18):
Day, né? Lembrando que a tarifa efetiva
dos Estados Unidos antes dessa confusão toda aqui dessas
medidas, era por volta de 2 e meio por cento.
Tá bem baixa, mas o verdadeiro choque, mesmo que a gente tem
visto ele, é um choque de incerteza e confiança.
Mais do que um choque macroeconômico, né?
Dada essa desescalada, então, muito provavelmente a gente vai
(02:39):
ter algum impacto no PIB americano, claro, mas Hoje esse
impacto parece mais Longe de gerar uma recessão ou alguma
desaceleração muito significativa.
O próprio choque de inflação para cima, que chegou a ser
estimado em um acréscimo de 2% no core.
E se que é a medida favorita do Fed aqui de inflação que ele
gosta de olhar agora, esse choque parece mais controlado,
(03:01):
né? Então vamos aguardar aí a
próxima rodada de projeções econômicas na próxima reunião
que os dirigentes do Fed né fazem no FOMC para entender como
que eles estão enxergando o momento atual em relação aos
dados, né? O que a gente tem visto, né?
Apesar dos prints de inflação ali americana?
Abaixo do esperado aqui na margem.
O que a gente vê é atividade econômica ainda se mostrando
(03:22):
bastante resiliente e isso tem levado o Fed, né e seus
dirigentes a passar uma Mensagemque eles estão em compasso de
espera antes de Tomar alguma decisão mais relevante, né?
Eles querem observar mais dados da economia e aí o mercado nesse
sentido, que preço ficava 4 cortes de juros, né?
Na economia americana, lá no final do mês de Abril, 44 de
(03:45):
juros para este ano. Né no final do mês passado, o
que ele? O que significa que a política
monetária, né? Precisaria ajudar mais a
economia, a sustentar um pouco mais a economia?
Agora o mercado precifica menos de 2 cortes, tá?
Então o movimento aqui é importante aqui na curva de
juros americana, queria trazer agora uma discussão que tem
(04:05):
dividido aqui opiniões do mercado, né?
Então vamos lá de um lado, a gente tem a turma um pouco mais
pessimista em em relação à economia americana.
Tá então que que é qual que é essa narrativa?
Né que acho que é a mais óbvia consensual no mercado, depois de
tudo isso, tá então? A questão das tarifas, ela traz
um choque de inflação para cima,né?
(04:27):
E atividade para baixo na economia americana e por conta
dessa incerteza que isso gera essa questão de liga e desliga
das tarifas, aumenta a escala desescala.
Ela gera, né, acaba gerando uma crise de confiança na própria
economia americana. Tá tem uma questão também que
está sendo discutida agora, inclusive no Congresso, sobre o
(04:48):
Fiscal, Né? Que o Estados Unidos ele vem num
numa sequência aqui de Déficits,né?
É anuais. Que está começando a preocupar,
está em torno aí de 67 por centopor ano, tá?
Então, os mais pessimistas também incorporam nessa questão
da dívida americana nessa Escalada da dívida americana pra
(05:12):
corroborar aqui com esse cenárioum pouco mais pessimista, né?
Estão trazendo aqui um pouco de preocupação em relação a isso?
A gente vê inclusive algumas agências de rating aí dando, né?
Um downgradezinho aqui No No na qualidade aqui dos títulos do do
Governo americano, né? Então, nesse sentido de
preocupação, incerteza toda essaquestão de choques.
(05:35):
Esse pessoal defende que por conta disso está havendo e vai
haver uma diversificação dos portfólios globais.
Então imagina que você tem investidores globais que tem
muito peso alocado aqui nos Estados Unidos, não é?
Seja no mercado de ações, seja no mercado de dívida, né?
Carregando aqui títulos de Tesouro americano e que,
naturalmente, por uma questão deinsegurança, né?
(05:56):
Sobre medidas tempestivas que podem ser tomadas por um lado e
pro outro, eles estão optando por diversificar em outras
regiões outras classes de ativo.Esses portfólios antes alocados
aqui na economia americana. Tá, então a gente veria aqui uma
venda desses títulos do Tesouro,né?
Das treasuries. E, eventualmente, quando esse
dinheiro sai, a gente vê 1 USD mais fraco também, tá então?
(06:21):
Até quando estourou aqui toda essa crise?
Essa era a narrativa bastante óbvia do mercado, né?
Fácil de embarcar. Vamos dizer assim, tá agora do
outro lado, tem também o pessoalque questiona um pouco essa
narrativa mais óbvia, tá? E aí, trazendo um pouco aqui do
contexto, tá um contexto mais estrutural, mesmo da economia
americana. Então assim, os Estados Unidos,
(06:41):
né? Eles têm crescido acima da
tendência pré-pandemia. Tá agora na margem?
E aí, quando a gente compara isso com outros países
desenvolvidos, por exemplo, elesnão fizeram esse ketchup, né?
Até a zona do euro, Reino Unido e assim por diante, tá.
Ao mesmo tempo, a gente vê que operfil das maiores empresas
americanas ele mudou bastante, né?
(07:02):
Nas últimas décadas, né? Saindo ali de um de uma questão
mais. Industrial.
Por uma empresas com o foco em tecnologia e inovação, né?
Que que são empresas cada vez mais globais ganhando market
share em relação aos índices globais de ações, né?
Tanto em valor de mercado, né emmarket cap?
(07:23):
Como em lucro por ação nesses últimos 15 anos, a gente vê essa
participação. Das empresas americanas
aumentando tá em em relação ao resto do mundo e também o que a
gente observa é um ganho de produtividade da economia, né?
Relativo maior em relação aos outros países desenvolvidos.
Isso também tem acontecido aqui.11 tendência já de de né, de
(07:47):
muitos anos aí, pelo menos aí é uma década e meia, tá?
É então tudo isso, quando a gente olha, justifica um fluxo
grande de capitais para os Estados Unidos, né?
E também quando a gente olha o dólar de uma forma mais, tirando
esse movimento de curto prazo, né?
É abstraindo um pouco e olhando,dando um zoom out e a gente vê.
(08:08):
O dólar é bastante valorizado, né?
No do que em relação AAA, outrasmoedas, né?
Então toda essa Fortaleza aqui da economia americana que foi
desenvolvida. Ao longo dos dos, não é das
últimas décadas. Justifica né esse investimento
na maior economia do mundo, né? Justamente para as empresas
(08:28):
estarem na vanguarda aqui da inovação e meio que, né?
É moldando aqui o futuro aqui dodo do do comportamento humano,
né? É então assim, 11 exemplo, por
exemplo, né? Que eu gosto de dar, você pega
um micro, um médio empresário que que atua aqui no Brasil, né?
Às vezes você conversa com com essa pessoa, ele fala assim,
(08:50):
cara, eu dependo muito do Facebook, do Instagram.
Para anunciar o meu produto, anunciar o meu serviço e fazer
esse marketing. Então, se se realmente Eu Não
anuncio no Instagram, Eu Não, EuNão consigo trazer ninguém.
É um meio muito eficiente de você.
É fazer essa, né? Capturar aqui demanda pelo seu
produto, então você imagina um pequeno empresário asus aqui no
(09:10):
Brasil, numa cidade pequena no Brasil, gera receita para o para
meta que está lá nos Estados Unidos.
Não é só para dar um exemplo aqui de quão global essas
empresas estão. Em relação AA ao restante aqui
do mundo, tá então assim essa turma que que questiona AA
narrativa óbvia, né? E que defende essa Fortaleza que
(09:30):
declínio americana é? Por que que o investidor de, por
exemplo, um fundo de pensão global gigantesco venderia as
empresas que estão, né? Na vanguarda da inovação,
ganhando market share, ganhando share em termos de lucro com em
relação às outras empresas do mundo?
Né para comprar outras coisas, por exemplo, na Bolsa da Europa
EEE em outros lugares, não é? Não é trivial, tá?
(09:55):
É as trajes de 10 anos, por exemplo, nos Estados Unidos,
elas pagam Hoje 2% por ano a mais do que um boom de alemão no
mesmo vencimento. Então, para um alocador
Internacional, né institucional?Isso aí representa mais de 20%
em 10 anos, né? Será que vale?
Será que os Estados Unidos é tãoarriscado assim que que
justifica pagar aí quase que o dobro, né?
(10:19):
O 2% a mais do que Oo? As taxas aqui pagas pelo pelo
Governo alemão aqui no seu Bonde, então é não é trivial,
né? Então essa turma defende que,
apesar dessa volatilidade, apesar de decisões políticas e
essa entropia toda. Isso não é suficiente para
quebrar essa tendência estrutural, essa força da
(10:40):
economia americana. Então, naturalmente, a gente vai
ver uma recuperação deste dólar,então o dólar não Vai Ficar
muito fraco por muito tempo, embora esteja aqui na margem e a
gente vai ter um vai, vai ter umketchup nesse sentido, a bolsa
americana a gente já viu que ela, né, de fato já se recuperou
bastante aqui quase tudo praticamente né?
(11:01):
Do do início do ano foram as máximas históricas.
Então tem essa essa dicotomia aqui?
Nas narrativas e para onde esse esse fluxo de dinheiro está
indo? Falando aqui agora um pouco
sobre o que que tem acontecido aqui no mercado de moedas e na
renda fixa global, né? Então vamos lá diante dessa
(11:23):
discussão que eu comentei aqui de investir ou não nos Estados
Unidos, né? Oo dólar índice, né?
ODXY é que é o dólar contra uma cesta de moedas globais.
Ele ficou meio de lado no mês deMaio, quando a gente vê a
tendência do ano ainda de queda,Né?
Já perdeu aí quase 9%. Mas aí a dúvida é até quando?
Né, vai continuar essa tendênciade queda é, e aí, quando a gente
(11:44):
olha em janelas mais longas, o dólar ainda está bem valorizado,
né? Em linha aí do que eu comentei
antes, já o euro é um dos grandes campeões do ano, com
quase 10% de valorização. Pedaço disso justifica por esse
movimento mais recente aqui de diversificação, vamos dizer
assim de ativos dos Estados Unidos para outros.
(12:06):
Mercados, né? Mas quando a gente olha que o
mês de lá, o mês de Maio, o dólar, o desculpa, o euro.
Também acabou ficando de lado. Tá EOO dólar.
Na verdade, ele perdeu o valor no ano contra quase todo mundo.
Tá salvo algumas raras exceções,como, por exemplo, a Lira turca
e o real, que no Brasil também éum dos destaques no ano, Né?
(12:27):
Com valorização de mais de 10%. Já a moeda chinesa, que bastante
gestor gosta de operar mesmo diante dessa confusão toda e das
tarifas, ela tá meio que Zero a Zero com o dólar no ano, tá?
Falando um pouco aqui de curvas de juros, né?
Quando a gente olha para o mundo, a gente teve um
comportamento misto no mês de Maio, tá?
Não teve uma tendência muito clara nos Estados Unidos,
(12:50):
principal mercado. A gente teve um movimento para
cima das taxas, né? Eu comentei um pouco ali.
No início sobre a repressificação aí da das
próximas reuniões, né? Para este ano do Fed né que que
ou seja, um movimento para cima,né?
Com menos cortes é, mas não foi só esses vértices mais curtos,
não? Quando a gente olha para os
(13:10):
vencimentos mais longos, também a gente vê as taxas movimento
para cima nas taxas de juros está as taxas abriram, né?
Como a gente disse. Agora outras regiões na no mundo
desenvolvido, por exemplo, como o Reino Unido, o Japão e Canadá.
É, eles também seguiram esse movimento aí mais de perto dos
Estados Unidos tá países emergentes, por exemplo?
(13:33):
Aí, quando a gente olha os vencimentos mais curtos, e aí eu
estou tirando o Brasil aqui dessa conta, foi um movimento
contrário, tá? A gente observou o contrário, ou
seja, um movimento para baixo nessas taxas do vencimento mais
curtas, né? Até um ano, até 2 anos, tá?
Então, as taxas fecharam, como agente diz aqui nesse mundo
emergente, ex Brasil, tá aí falando de Brasil?
(13:55):
Os vencimentos mais curtos, elesabriram, né?
Ou seja, pra cima o movimento pra cima.
E aí muito lindo que a gente tá vendo aqui, Brasil, né?
Ou seja, o mercado tá precificando agora uma maior
probabilidade do Banco Central, ele dá +0,25% de alta na próxima
reunião. É e essa precificação, ela vai e
(14:16):
vem, tá? Então já teve mais próximo aí da
Selic terminal ficar em 1475 mesmo aí depois de uns né dados
um pouco mais Fortes aqui da economia brasileira é que a
gente viu aqui divulgados. No mês de Maio a gente viu esse
movimento, né? De colocar um pouco mais de
probabilidade aí numa possível última alta aqui, antes de
encerrar o ciclo de alta neste último movimento da Selic, tá?
(14:39):
E aí, quando a gente olha no Brasil, já os vértices aqui mais
longos NOS vencimentos mais longos, foi um movimento
contrário. Eles fecharam, né?
Ou seja, um movimento para baixoe aqui pode ser entendido também
como um sinal de que um BC mais cauteloso Hoje.
É preocupado com a inflação EE, sendo mais conservador em
relação a isso, tende acolher osfrutos de juros mais baixos lá
(15:01):
na frente, Né? Então a gente viu no Brasil esse
movimento aqui de desinclinação.É da curva de juros.
E falando um pouco mais de Brasil, é mais uma vez a gente
teve aí é um calor aí em termos de discussões políticas, tá
entre o executivo e legislativo,é e o mercado também no âmbito
(15:23):
fiscal, né? Então a gente teve aí um novo
pacote arrecadatório de aumento de impostos, principalmente aí
por conta do aumento do IOF paraalgumas operações de crédito.
Proposto pelo Ministério da Fazenda que que desagradou tanto
empresários e o mercado também, tá?
Então, depois de algumas rodadasde discussão, ainda não está
claro as medidas que vão ser definidas para tentar evitar um
(15:47):
contingenciamento maior de despesas este e no próximo ano,
Né? Toda a cada 2 meses tem o
relatório Bimestral onde o Governo precisa mostrar aqui OOA
performance, né das contas públicas, gastos e arrecadação e
eventualmente fazer algum contingenciamento.
Para cumprir as regras de despesa, então a alternativa
(16:09):
aqui para contingenciar menos recursos foi o anúncio aqui
desse pacote aqui mais arrecadatório, tá?
É e aí alternativas, né? A esse AA esse pacote
arrecadatório estão sendo discutidas, mas o que a gente vê
é que do lado de corte de gastosestá ainda não tem nada próximo
(16:32):
aqui de virar foco. Tá como alternativa aí esse
aumento de arrecadação? Tá então nesse sentido, quando a
gente olha essa confusão aí maispro final do mês de Maio, os
ativos brasileiros até que performaram bem no mês, tá o
Ibovespa subindo aí os vencimentos longos da NTNBS?
Eles acabaram perfumando bastante bem, tá bem acima do
CDI. É, por exemplo.
(17:01):
Então vamos lá falando aqui do Fundo ou fundos destaques no
mês, então Malu mais uma vez aqui a gente traz os
multimercados da família Itaú hartax como destaque está
fazendo a dobradinha aqui de performance no mês de Abril e
Maio, tá? Então, trazendo alguns números.
O Itaú Hartex Multimercado ele teve um retorno de 2,76% no mês
(17:24):
de Maio. Isso equivale a 242% do CDI.
No ano, ele acumula 120% do CDIEem 12 meses, 147% do CDI.
Já o Itaú Artex ultra Multimercado, que é a versão com
maior volatilidade aqui da família, que busca obviamente
maiores retornos. Ele teve um retorno de 4,47% no
(17:47):
mês de Maio, que é 393% do CDI. No ano 153% do CDIE em 12 meses,
ele acumula 208% do CDI. Tá então performance bastante
robusta aqui dos multimercados da família.
Lembrando que a gestão dos 2 fundos ela é a mesma, né?
São as mesmas teses de investimento.
(18:07):
A única diferença é esse. Perfil de risco mesmo.
Tá com com atax ultra buscando aqui maiores retornos e correr
um pouco mais de volatilidade. E aí, falando do mês de Maio,
basicamente aqui os ganhos vieram de posições.
No mercado de renda variável e em juros Internacional na renda
variável. O destaque foi na bolsa
(18:27):
brasileira e ainda que pouco alocados na classe, A gestão
realizou a que leve aumentos nasposições e basicamente.
Conseguiu capturar oportunidadescom uma carteira aqui de
posições relativas entre ações aqui do setor de atividade
pública versus o índice Ibovespatá na bolsa Internacional.
(18:50):
A gente também trouxe ganhos aqui no Artex ultra, tá?
E no Hartex também, só que foi uma em menor magnitude, tá?
E aqui os ganhos vieram de posições em empresas, empresas
do setor de tecnologia. Versus Staples Né que é aquela
coisa que a gente chama aqui de consumo não discricionário, tá?
E aí, no mercado de juros Internacional também, novamente
(19:13):
a gestão conseguiu capturar um movimento significativo aqui na
curva de juros doméstico. Só que dessa vez em papéis
indexados à inflação. Tá?
Então foi um ganho na curva de juros reais aqui do México, que
são basicamente semelhantes aquiàs nossas NTNBS aqui no Brasil,
né? Agora Malu uma coisa bem legal
de falar é que esses fundos da família itawartex eles
(19:36):
completaram 3 anos de vida, agora no mês de Maio.
Né uma performance bastante acima da média da indústria e
como média da indústria. Aqui eu considero o índice da
Anbima OIHFA tá então só para citar Oo Hartex ultra.
Desde o seu início, ele entregouuma rentabilidade
impressionante, tá de CDI +24,8%nesses 3 anos de vida do produto
(20:01):
e aqui a gente vai deixar o linkna descrição para a carta de
gestão deste mês que faz aí um Balanço desses primeiros 3 anos
dos fundos dos fundos está. A gente agradece aqui a
confiança dos investidores está no nosso trabalho e Malu até o
próximo mercados e fundos em foco aqui no mind asset.
Um abraço. Para saber mais sobre a família
(20:24):
de fundos e tal artex acesse o link aqui na descrição.
E você, gostou desse episódio? Deixa aqui seu comentário e não
esqueça de seguir o mindset na sua plataforma favorita até o
próximo mercados e fundos em conta.
Olá a todos bem-vindos ao my dasset, o podcast da itau asset.
Eu sou Malu morad do time de comunicação e Hoje temos mais um
episódio do nosso quadro mercados e fundos em foco, o
Fernando Cavalete, nosso superintendente da área de
portfólio Speclist, comenta sobre os principais movimentos
NOS mercados no último mês e também sobre os nossos fundos em
destaque que foram os fundos multimercado da família Tawatas,
(00:28):
que acabam de completar 3 anos. Agora você fica com as nossas
atualizações. Oi Malu tudo bem.
Obrigado por mais um convite bomneste episódio do mercados e
fundos em foco, nós vamos falar sobre a consolidação dessa
recuperação dos mercados que a gente viu em Maio.
(00:49):
Uma discussão sobre a narrativa mais óbvia e consensual.
Contra outros cenários sobre a economia americana, a parte de
renda fixa global e moedas falarum pouco mais sobre Brasil.
E, por fim, falar do nosso fundode está aqui no mês.
Então vamos lá falando aqui sobre a consolidação que a gente
(01:12):
viu em Maio, né? Aqui nesse mês a gente seguiu
observando uma desescalada nas tensões comerciais por conta das
tarifas com a postergação que ocorreu no mês passado e a
temperatura baixando um pouco, os mercados conseguiram seguir a
tendência de recuperação, que foi iniciada lá no final do mês
passado, né? Lá em Abril, as bolsas
americanas, por exemplo, elas estão quase voltando para as
(01:34):
máximas históricas atingidas lá no começo do ano.
Vai ser em P 500, ele já negociaaí a mais de 6000 pontos de novo
que que ajudou a solidificar essa recuperação.
Foi que, depois de uma rodada derevisões de atividade para
baixo, no início desse Turbilhão, todo aí da crise.
Agora, o que a gente tem observado é uma recalibragem
para cima dessas revisões, pelascasas aí de seu side, ou seja,
(01:56):
um menor impacto para o PIB global está sendo, né previsto
agora. Então, depois dessas idas e
vindas. É a tarifa de importação efetiva
dos Estados Unidos. Ela deve ficar aí na casa dos 12
a 15%, mesmo tá diferente daqueles 25% de que foi quando
as tarifas recíprocas foram anunciadas ali no Liberation
(02:18):
Day, né? Lembrando que a tarifa efetiva
dos Estados Unidos antes dessa confusão toda aqui dessas
medidas, era por volta de 2 e meio por cento.
Tá bem baixa, mas o verdadeiro choque, mesmo que a gente tem
visto ele, é um choque de incerteza e confiança.
Mais do que um choque macroeconômico, né?
Dada essa desescalada, então, muito provavelmente a gente vai
(02:39):
ter algum impacto no PIB americano, claro, mas Hoje esse
impacto parece mais Longe de gerar uma recessão ou alguma
desaceleração muito significativa.
O próprio choque de inflação para cima, que chegou a ser
estimado em um acréscimo de 2% no core.
E se que é a medida favorita do Fed aqui de inflação que ele
gosta de olhar agora, esse choque parece mais controlado,
(03:01):
né? Então vamos aguardar aí a
próxima rodada de projeções econômicas na próxima reunião
que os dirigentes do Fed né fazem no FOMC para entender como
que eles estão enxergando o momento atual em relação aos
dados, né? O que a gente tem visto, né?
Apesar dos prints de inflação ali americana?
Abaixo do esperado aqui na margem.
O que a gente vê é atividade econômica ainda se mostrando
(03:22):
bastante resiliente e isso tem levado o Fed, né e seus
dirigentes a passar uma Mensagemque eles estão em compasso de
espera antes de Tomar alguma decisão mais relevante, né?
Eles querem observar mais dados da economia e aí o mercado nesse
sentido, que preço ficava 4 cortes de juros, né?
Na economia americana, lá no final do mês de Abril, 44 de
(03:45):
juros para este ano. Né no final do mês passado, o
que ele? O que significa que a política
monetária, né? Precisaria ajudar mais a
economia, a sustentar um pouco mais a economia?
Agora o mercado precifica menos de 2 cortes, tá?
Então o movimento aqui é importante aqui na curva de
juros americana, queria trazer agora uma discussão que tem
(04:05):
dividido aqui opiniões do mercado, né?
Então vamos lá de um lado, a gente tem a turma um pouco mais
pessimista em em relação à economia americana.
Tá então que que é qual que é essa narrativa?
Né que acho que é a mais óbvia consensual no mercado, depois de
tudo isso, tá então? A questão das tarifas, ela traz
um choque de inflação para cima,né?
(04:27):
E atividade para baixo na economia americana e por conta
dessa incerteza que isso gera essa questão de liga e desliga
das tarifas, aumenta a escala desescala.
Ela gera, né, acaba gerando uma crise de confiança na própria
economia americana. Tá tem uma questão também que
está sendo discutida agora, inclusive no Congresso, sobre o
(04:48):
Fiscal, Né? Que o Estados Unidos ele vem num
numa sequência aqui de Déficits,né?
É anuais. Que está começando a preocupar,
está em torno aí de 67 por centopor ano, tá?
Então, os mais pessimistas também incorporam nessa questão
da dívida americana nessa Escalada da dívida americana pra
(05:12):
corroborar aqui com esse cenárioum pouco mais pessimista, né?
Estão trazendo aqui um pouco de preocupação em relação a isso?
A gente vê inclusive algumas agências de rating aí dando, né?
Um downgradezinho aqui No No na qualidade aqui dos títulos do do
Governo americano, né? Então, nesse sentido de
preocupação, incerteza toda essaquestão de choques.
(05:35):
Esse pessoal defende que por conta disso está havendo e vai
haver uma diversificação dos portfólios globais.
Então imagina que você tem investidores globais que tem
muito peso alocado aqui nos Estados Unidos, não é?
Seja no mercado de ações, seja no mercado de dívida, né?
Carregando aqui títulos de Tesouro americano e que,
naturalmente, por uma questão deinsegurança, né?
(05:56):
Sobre medidas tempestivas que podem ser tomadas por um lado e
pro outro, eles estão optando por diversificar em outras
regiões outras classes de ativo.Esses portfólios antes alocados
aqui na economia americana. Tá, então a gente veria aqui uma
venda desses títulos do Tesouro,né?
Das treasuries. E, eventualmente, quando esse
dinheiro sai, a gente vê 1 USD mais fraco também, tá então?
(06:21):
Até quando estourou aqui toda essa crise?
Essa era a narrativa bastante óbvia do mercado, né?
Fácil de embarcar. Vamos dizer assim, tá agora do
outro lado, tem também o pessoalque questiona um pouco essa
narrativa mais óbvia, tá? E aí, trazendo um pouco aqui do
contexto, tá um contexto mais estrutural, mesmo da economia
americana. Então assim, os Estados Unidos,
(06:41):
né? Eles têm crescido acima da
tendência pré-pandemia. Tá agora na margem?
E aí, quando a gente compara isso com outros países
desenvolvidos, por exemplo, elesnão fizeram esse ketchup, né?
Até a zona do euro, Reino Unido e assim por diante, tá.
Ao mesmo tempo, a gente vê que operfil das maiores empresas
americanas ele mudou bastante, né?
(07:02):
Nas últimas décadas, né? Saindo ali de um de uma questão
mais. Industrial.
Por uma empresas com o foco em tecnologia e inovação, né?
Que que são empresas cada vez mais globais ganhando market
share em relação aos índices globais de ações, né?
Tanto em valor de mercado, né emmarket cap?
(07:23):
Como em lucro por ação nesses últimos 15 anos, a gente vê essa
participação. Das empresas americanas
aumentando tá em em relação ao resto do mundo e também o que a
gente observa é um ganho de produtividade da economia, né?
Relativo maior em relação aos outros países desenvolvidos.
Isso também tem acontecido aqui.11 tendência já de de né, de
(07:47):
muitos anos aí, pelo menos aí é uma década e meia, tá?
É então tudo isso, quando a gente olha, justifica um fluxo
grande de capitais para os Estados Unidos, né?
E também quando a gente olha o dólar de uma forma mais, tirando
esse movimento de curto prazo, né?
É abstraindo um pouco e olhando,dando um zoom out e a gente vê.
(08:08):
O dólar é bastante valorizado, né?
No do que em relação AAA, outrasmoedas, né?
Então toda essa Fortaleza aqui da economia americana que foi
desenvolvida. Ao longo dos dos, não é das
últimas décadas. Justifica né esse investimento
na maior economia do mundo, né? Justamente para as empresas
(08:28):
estarem na vanguarda aqui da inovação e meio que, né?
É moldando aqui o futuro aqui dodo do do comportamento humano,
né? É então assim, 11 exemplo, por
exemplo, né? Que eu gosto de dar, você pega
um micro, um médio empresário que que atua aqui no Brasil, né?
Às vezes você conversa com com essa pessoa, ele fala assim,
(08:50):
cara, eu dependo muito do Facebook, do Instagram.
Para anunciar o meu produto, anunciar o meu serviço e fazer
esse marketing. Então, se se realmente Eu Não
anuncio no Instagram, Eu Não, EuNão consigo trazer ninguém.
É um meio muito eficiente de você.
É fazer essa, né? Capturar aqui demanda pelo seu
produto, então você imagina um pequeno empresário asus aqui no
(09:10):
Brasil, numa cidade pequena no Brasil, gera receita para o para
meta que está lá nos Estados Unidos.
Não é só para dar um exemplo aqui de quão global essas
empresas estão. Em relação AA ao restante aqui
do mundo, tá então assim essa turma que que questiona AA
narrativa óbvia, né? E que defende essa Fortaleza que
(09:30):
declínio americana é? Por que que o investidor de, por
exemplo, um fundo de pensão global gigantesco venderia as
empresas que estão, né? Na vanguarda da inovação,
ganhando market share, ganhando share em termos de lucro com em
relação às outras empresas do mundo?
Né para comprar outras coisas, por exemplo, na Bolsa da Europa
EEE em outros lugares, não é? Não é trivial, tá?
(09:55):
É as trajes de 10 anos, por exemplo, nos Estados Unidos,
elas pagam Hoje 2% por ano a mais do que um boom de alemão no
mesmo vencimento. Então, para um alocador
Internacional, né institucional?Isso aí representa mais de 20%
em 10 anos, né? Será que vale?
Será que os Estados Unidos é tãoarriscado assim que que
justifica pagar aí quase que o dobro, né?
(10:19):
O 2% a mais do que Oo? As taxas aqui pagas pelo pelo
Governo alemão aqui no seu Bonde, então é não é trivial,
né? Então essa turma defende que,
apesar dessa volatilidade, apesar de decisões políticas e
essa entropia toda. Isso não é suficiente para
quebrar essa tendência estrutural, essa força da
(10:40):
economia americana. Então, naturalmente, a gente vai
ver uma recuperação deste dólar,então o dólar não Vai Ficar
muito fraco por muito tempo, embora esteja aqui na margem e a
gente vai ter um vai, vai ter umketchup nesse sentido, a bolsa
americana a gente já viu que ela, né, de fato já se recuperou
bastante aqui quase tudo praticamente né?
(11:01):
Do do início do ano foram as máximas históricas.
Então tem essa essa dicotomia aqui?
Nas narrativas e para onde esse esse fluxo de dinheiro está
indo? Falando aqui agora um pouco
sobre o que que tem acontecido aqui no mercado de moedas e na
renda fixa global, né? Então vamos lá diante dessa
(11:23):
discussão que eu comentei aqui de investir ou não nos Estados
Unidos, né? Oo dólar índice, né?
ODXY é que é o dólar contra uma cesta de moedas globais.
Ele ficou meio de lado no mês deMaio, quando a gente vê a
tendência do ano ainda de queda,Né?
Já perdeu aí quase 9%. Mas aí a dúvida é até quando?
Né, vai continuar essa tendênciade queda é, e aí, quando a gente
(11:44):
olha em janelas mais longas, o dólar ainda está bem valorizado,
né? Em linha aí do que eu comentei
antes, já o euro é um dos grandes campeões do ano, com
quase 10% de valorização. Pedaço disso justifica por esse
movimento mais recente aqui de diversificação, vamos dizer
assim de ativos dos Estados Unidos para outros.
(12:06):
Mercados, né? Mas quando a gente olha que o
mês de lá, o mês de Maio, o dólar, o desculpa, o euro.
Também acabou ficando de lado. Tá EOO dólar.
Na verdade, ele perdeu o valor no ano contra quase todo mundo.
Tá salvo algumas raras exceções,como, por exemplo, a Lira turca
e o real, que no Brasil também éum dos destaques no ano, Né?
(12:27):
Com valorização de mais de 10%. Já a moeda chinesa, que bastante
gestor gosta de operar mesmo diante dessa confusão toda e das
tarifas, ela tá meio que Zero a Zero com o dólar no ano, tá?
Falando um pouco aqui de curvas de juros, né?
Quando a gente olha para o mundo, a gente teve um
comportamento misto no mês de Maio, tá?
Não teve uma tendência muito clara nos Estados Unidos,
(12:50):
principal mercado. A gente teve um movimento para
cima das taxas, né? Eu comentei um pouco ali.
No início sobre a repressificação aí da das
próximas reuniões, né? Para este ano do Fed né que que
ou seja, um movimento para cima,né?
Com menos cortes é, mas não foi só esses vértices mais curtos,
não? Quando a gente olha para os
(13:10):
vencimentos mais longos, também a gente vê as taxas movimento
para cima nas taxas de juros está as taxas abriram, né?
Como a gente disse. Agora outras regiões na no mundo
desenvolvido, por exemplo, como o Reino Unido, o Japão e Canadá.
É, eles também seguiram esse movimento aí mais de perto dos
Estados Unidos tá países emergentes, por exemplo?
(13:33):
Aí, quando a gente olha os vencimentos mais curtos, e aí eu
estou tirando o Brasil aqui dessa conta, foi um movimento
contrário, tá? A gente observou o contrário, ou
seja, um movimento para baixo nessas taxas do vencimento mais
curtas, né? Até um ano, até 2 anos, tá?
Então, as taxas fecharam, como agente diz aqui nesse mundo
emergente, ex Brasil, tá aí falando de Brasil?
(13:55):
Os vencimentos mais curtos, elesabriram, né?
Ou seja, pra cima o movimento pra cima.
E aí muito lindo que a gente tá vendo aqui, Brasil, né?
Ou seja, o mercado tá precificando agora uma maior
probabilidade do Banco Central, ele dá +0,25% de alta na próxima
reunião. É e essa precificação, ela vai e
(14:16):
vem, tá? Então já teve mais próximo aí da
Selic terminal ficar em 1475 mesmo aí depois de uns né dados
um pouco mais Fortes aqui da economia brasileira é que a
gente viu aqui divulgados. No mês de Maio a gente viu esse
movimento, né? De colocar um pouco mais de
probabilidade aí numa possível última alta aqui, antes de
encerrar o ciclo de alta neste último movimento da Selic, tá?
(14:39):
E aí, quando a gente olha no Brasil, já os vértices aqui mais
longos NOS vencimentos mais longos, foi um movimento
contrário. Eles fecharam, né?
Ou seja, um movimento para baixoe aqui pode ser entendido também
como um sinal de que um BC mais cauteloso Hoje.
É preocupado com a inflação EE, sendo mais conservador em
relação a isso, tende acolher osfrutos de juros mais baixos lá
(15:01):
na frente, Né? Então a gente viu no Brasil esse
movimento aqui de desinclinação.É da curva de juros.
E falando um pouco mais de Brasil, é mais uma vez a gente
teve aí é um calor aí em termos de discussões políticas, tá
entre o executivo e legislativo,é e o mercado também no âmbito
(15:23):
fiscal, né? Então a gente teve aí um novo
pacote arrecadatório de aumento de impostos, principalmente aí
por conta do aumento do IOF paraalgumas operações de crédito.
Proposto pelo Ministério da Fazenda que que desagradou tanto
empresários e o mercado também, tá?
Então, depois de algumas rodadasde discussão, ainda não está
claro as medidas que vão ser definidas para tentar evitar um
(15:47):
contingenciamento maior de despesas este e no próximo ano,
Né? Toda a cada 2 meses tem o
relatório Bimestral onde o Governo precisa mostrar aqui OOA
performance, né das contas públicas, gastos e arrecadação e
eventualmente fazer algum contingenciamento.
Para cumprir as regras de despesa, então a alternativa
(16:09):
aqui para contingenciar menos recursos foi o anúncio aqui
desse pacote aqui mais arrecadatório, tá?
É e aí alternativas, né? A esse AA esse pacote
arrecadatório estão sendo discutidas, mas o que a gente vê
é que do lado de corte de gastosestá ainda não tem nada próximo
(16:32):
aqui de virar foco. Tá como alternativa aí esse
aumento de arrecadação? Tá então nesse sentido, quando a
gente olha essa confusão aí maispro final do mês de Maio, os
ativos brasileiros até que performaram bem no mês, tá o
Ibovespa subindo aí os vencimentos longos da NTNBS?
Eles acabaram perfumando bastante bem, tá bem acima do
CDI. É, por exemplo.
(17:01):
Então vamos lá falando aqui do Fundo ou fundos destaques no
mês, então Malu mais uma vez aqui a gente traz os
multimercados da família Itaú hartax como destaque está
fazendo a dobradinha aqui de performance no mês de Abril e
Maio, tá? Então, trazendo alguns números.
O Itaú Hartex Multimercado ele teve um retorno de 2,76% no mês
(17:24):
de Maio. Isso equivale a 242% do CDI.
No ano, ele acumula 120% do CDIEem 12 meses, 147% do CDI.
Já o Itaú Artex ultra Multimercado, que é a versão com
maior volatilidade aqui da família, que busca obviamente
maiores retornos. Ele teve um retorno de 4,47% no
(17:47):
mês de Maio, que é 393% do CDI. No ano 153% do CDIE em 12 meses,
ele acumula 208% do CDI. Tá então performance bastante
robusta aqui dos multimercados da família.
Lembrando que a gestão dos 2 fundos ela é a mesma, né?
São as mesmas teses de investimento.
(18:07):
A única diferença é esse. Perfil de risco mesmo.
Tá com com atax ultra buscando aqui maiores retornos e correr
um pouco mais de volatilidade. E aí, falando do mês de Maio,
basicamente aqui os ganhos vieram de posições.
No mercado de renda variável e em juros Internacional na renda
variável. O destaque foi na bolsa
(18:27):
brasileira e ainda que pouco alocados na classe, A gestão
realizou a que leve aumentos nasposições e basicamente.
Conseguiu capturar oportunidadescom uma carteira aqui de
posições relativas entre ações aqui do setor de atividade
pública versus o índice Ibovespatá na bolsa Internacional.
(18:50):
A gente também trouxe ganhos aqui no Artex ultra, tá?
E no Hartex também, só que foi uma em menor magnitude, tá?
E aqui os ganhos vieram de posições em empresas, empresas
do setor de tecnologia. Versus Staples Né que é aquela
coisa que a gente chama aqui de consumo não discricionário, tá?
E aí, no mercado de juros Internacional também, novamente
(19:13):
a gestão conseguiu capturar um movimento significativo aqui na
curva de juros doméstico. Só que dessa vez em papéis
indexados à inflação. Tá?
Então foi um ganho na curva de juros reais aqui do México, que
são basicamente semelhantes aquiàs nossas NTNBS aqui no Brasil,
né? Agora Malu uma coisa bem legal
de falar é que esses fundos da família itawartex eles
(19:36):
completaram 3 anos de vida, agora no mês de Maio.
Né uma performance bastante acima da média da indústria e
como média da indústria. Aqui eu considero o índice da
Anbima OIHFA tá então só para citar Oo Hartex ultra.
Desde o seu início, ele entregouuma rentabilidade
impressionante, tá de CDI +24,8%nesses 3 anos de vida do produto
(20:01):
e aqui a gente vai deixar o linkna descrição para a carta de
gestão deste mês que faz aí um Balanço desses primeiros 3 anos
dos fundos dos fundos está. A gente agradece aqui a
confiança dos investidores está no nosso trabalho e Malu até o
próximo mercados e fundos em foco aqui no mind asset.
Um abraço. Para saber mais sobre a família
(20:24):
de fundos e tal artex acesse o link aqui na descrição.
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próximo mercados e fundos em conta.
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