Live de Cenário Macro | Julho

Após um período de trégua nas discussões sobre tarifas internacionais, o tema voltou aos holofotes com o anúncio de novas medidas pelo governo americano. Os impactos já começam a aparecer, com reflexos nos dados de inflação de junho nos Estados Unidos, que vieram acima do esperado pelo mercado.

Entenda o efeito dessas e de outras notícias que agitaram os mercados recentemente e, mais do que isso, o que elas podem sinalizar para os próximos meses nesta live com o economista-chefe da Itaú Asset, Thomas Wu.

Neste mês, o convidado especial foi Bruno Savaris, gestor da família de fundos Itaú Hunter.

Obs: áudio da live realizada em 22/07/25.

Para acessar mais informações sobre a família Itaú Hunter, clique aqui.

Episode Transcript

(00:10):
Olá a todos. Boa noite.
Bem vindos ao nosso bate-papo mensal sobre o cenário macro.
Eu sou Malu moradi do time de comunicação hoje aqui comigo.
Para liderar esse bate-papo, a gente conta com a presença do
economista chefe da itauacet, Thomas UE.
Aí, Thomas, tudo bem? E aí, Malu, tudo bem, tudo bom?
Tudo. Certinho dessa vez em Nova

(00:30):
Iorque, certo? Dessa vez, em Nova Iorque.
Maravilha no nosso escritório. E aqui do Brasil, né?
No nosso escritório em São Paulo, a gente também tem um
convidado muito especial, Bruno savariz, gestor da família de
fundos Itaú Hunter. E aí, savariz, tudo bem?
Boa noite. Tudo bem?
Obrigado pelo convite. Boa noite a todos sim.

(00:50):
Gente, vou partir aqui já para as minhas perguntas, mas como
sempre é, estou super atenta aqui ao nosso chat, né?
Tanto no YouTube como no LinkedIn, então por favor,
enviem suas dúvidas, comentáriosque a gente logo mais já chega
aqui nelas, mas Thomas né? Queria começar aqui com com o
cenário Internacional, a gente teve bastante novidade desde o
nossa nossa última live em junho, é principalmente né nos

(01:12):
Estados Unidos, Oo Brasil né? Que até então estava ficando um
pouquinho ainda na margem das discussões, né?
Sobre. Sobre tarifas é impostas pelo
governo no americano, entrou aí no centro do debate com o
presidente Trump, né? Anunciando tarifas no nível de
50% em todas as exportações brasileiras a partir de primeiro

(01:34):
de agosto. E aí, queria aproveitar, né?
Que você está aí em Nova Iorque,aí nos Estados Unidos.
Como é que está o clima em relação a essas tarifas?
Oi, Malu. É interessante, né?
Eu não costumo vim em em agosto,porque é o mês do verão deles,
né, e é um é um mês mais calmo, né?
E esse verão não está sendo calmo, muito em função do Trump,
tá, e eu vim aqui porque, né, Oocenário tem muita incerteza,

(01:59):
além da imprevisibilidade do Trump, né?
É, é, o cenário está muito incerto.
EEE tem muitas opções na mesa assim, Ah, pode acontecer, Ah,
pode acontecer bem. Então então eu vim aqui ver se
OOO, algumas divisões tinham convergido alguma, alguma alguma
convicção maior tinha surgido. Algumas pessoas já conseguiram
ter um pouco mais de clareza, né?
Tipo AO cenário b não é tão provável assim, talvez seja o

(02:20):
cenário a só que eu tô vendo. Ao contrário, tá assim, passei
aí esses 2 dias fazendo reunião e com um Monte de gente
diferente. Me parece assim que agora as
pessoas acham que na verdade pode até ser um cenário c né?
Que que eu quero dizer com isso,né?
Oo com relação AA tarifas, por exemplo, tá, é no liberation
day, naquele dia em que o que não pronunciou várias tarifas em

(02:44):
Monte de países e as tarifas tinham valores diferentes, 50%
na China, 40 e não sei o que, né?
O Brasil tinha ficado só com 10.O foco foi muito grande nessas
tarifas específicas, muito altas, tá?
E aí o que aconteceu foi que o Trump ele ele ele acabou, ele
acabou pausando todas elas. Tá deixando aquela de 10, que é

(03:04):
a que a gente chama de basal, né, aquela de 10 em todo mundo,
em algumas tarefas setoriais. E aí agora ele não deve ter
gostado muito daquelas declarações de, por exemplo, né,
taco, né, taco trading Trump Wall esse chickens out, né?
Foi foi um meme que que rodou muito.
No fim das contas, ele. Ele sempre acaba abrindo mão
dessas tarifas, né? E aí ele voltou de novo com essa

(03:25):
ameaça que agora em primeiro de agosto ele vai de verdade
colocar tarifa, a gente não sabese vai colocar ou não, tá?
Talvez ele coloque como instrumento de pressão, é, é,
fique por algum tempinho e depois sai, a gente comenta, né,
a gente relembra sempre, né, queuma tarifa que fica um mês SIM,
1 mês não, um mês SIM, 1 mês não, ele não tem tanto efeito
econômico assim, tá, porque é uma empresa que tem um mínimo de

(03:48):
planejamento. Tá ela, ela, ela transcipa um
pouco de importação, fala, ih, agora que ele avisou, ó, a
primeira de agosto, talvez voltesó de ter avisado isso deve ter
um Monte de gente antecipando asimportações por 2 meses, tá?
E aí, se a tarifa ficar um mês edepois ele fala assim, Ah É, é,
é o outro país se sentiu pressionado com a tarifa e
atendeu aos meus pedidos, vou tirar a tarifa, aí depois ele
vai lá e porta de novo, então AA, quanta tarifa vem, fica um

(04:11):
pouco assim, um pouco, um pouco é, é o mesmo que não tem 11,
afirma que tem o planejamento, tá, então só que ela vai
comentar assim que talvez ela venha de novo em primeiro de
agosto. Ninguém sabe, mas para que tenha
um efeito econômico grande, ele tem que ser persistente.
Ele tem que vir ficar 6 meses e o cara em algum momento ter que
fazer aquele pedido, aquela aquele volume grande de
importação com a tarifa de 50%, né?

(04:32):
É, mas Oo que eu quis dizer assim que aumentou?
AAAA. Incerteza é que tem um grupo que
tá falando, uma pessoa que que eu conversei aqui que é bem
conectado. Ele falou assim, as pessoas
estão dando pouca atenção para aquela tarifa básica de 10, a
basal, que ele diz o seguinte, essa tarifa basal de 10.
É, é. Não é um problema que os Estados
Unidos têm com outro país. É a visão dos economistas que

(04:54):
estão no governo de corrigir um problema aqui dentro dos Estados
Unidos. Tá que eles acham o seguinte, a
importação, o fato dos Estados Unidos importar muito gera é, é,
é 11 desigualdade grande aqui nos Estados Unidos.
Eu, eu não acho que é verdade que os Estados Unidos têm uma
desigualdade grande. Tá em que AAA, vamos dizer
assim, o valor adicionado diárioda economia.
Ele vai mais pro lucro nas empresas do que pro pro salário

(05:18):
das pessoas, né? Mas a forma disso de de você
diminuir essa incerteza não é é botando uma tarifa gigante
obrigando as firmas AA voltarem para os Estados Unidos.
Mas enfim, há alguns economistasaqui que acham que essa tarifa
conserta. Isso é semelhante, por exemplo,
AAAA um economista pensar assim é, é cigarro, faz mal?

(05:38):
Gera uma externalidade negativa,vamos botar uma tarifa no
cigarro para as pessoas fumarem menos, tá?
Tem uns economistas que são maisliberais e falam assim, eu, eu,
eu sou contra você. Simplesmente chegar lá e proibir
uma atividade econômica gera um incentivo contra a atividade
econômica, que é um imposto. Então há uns economistas que se
enxergam como liberais aqui nos Estados Unidos que estão falando
assim, a gente quer gerar um incentivo a ter mais manufatura

(06:00):
aqui, e o imposto basal é o que faz isso.
O que acontece assim, o medo queeu tenho conversando com umas
pessoas aqui. Essa não é a forma de trazer
AAAA indústria para cá, tá? Se for 10%, não o suficiente,
não, provavelmente não vai dar certo.
Em geral, uma pessoa que tem umacabeça dessa, ela, ela é.
É difícil ela se convencer que não tá certo ou por mais
provável dela se convencer é quea tarifa é baixa, então o mais

(06:23):
provável é as firmas não virem para cá, a manufatura não virem
para os Estados Unidos, e falar assim é porque o 10% é baixo e
para 20, ou seja, é é só um exemplo de.
É, é é uma coisa que eu já não não ouvi no primeiro semestre.
Eu vim pra cá achando que IA ouvir, né?
Alguma uma certa convergente em cenário e já tem gente falando
assim, não, eu eu estou com medodessa tarifa basal de todo mundo

(06:44):
de 10% ela virar 20, né? Ou seja, assim é resumindo, né?
A incerteza continua alta e talvez esteja até um pouco maior
do que estava aqui da última vezque eu vim, que acho que foi
março, maio, maio. Interessante entender esse
debate até entre economistas, né?
Aí EE um pouco aqui do do racional, e também ter aqui no

(07:08):
radar, nessa perspectiva de talvez de ter um aumento nessa
nessa tarifa basal. Mas aí savaris é olhando agora
mais para mercados, né? OOOO Hunter, né?
O itau total brieturm é ele é o fundo multimercado, né?
Carro chefe aqui da família é com foco, né?
É, é no mercado de Açores, mas também com flexibilidade aí para

(07:28):
operar em outros mercados que nem renda fixa, moedas,
commodities, mas tanto no Brasilquanto no exterior.
E aí, como é que os fundos estão, né, posicionados
atualmente. É aqui nos mercados
internacionais, é como é que vocês estão avaliando as
oportunidades No No mercado americano?
Perfeito, bom, assim é como vocêfalou lá, o Hunter, ele tem 11,
foco muito grande em retorno absoluto.

(07:50):
Então o nosso ganha pão sempre foi.
É bolsa brasileira e a gente obviamente com de temos em
tempos. A gente faz algumas incursões na
bolsa Americana, a gente olha mais como oportunidade.
É como meio que um laboratório de ideias, né?
Não tem como, não tem como deixar de olhar.
Enfim, a principal bolsa é global, certo?
Acho que hoje a gente está zerado em bolsa Americana.

(08:15):
Acho que até vale voltar alguns meses atrás, né?
Se a gente pegar aqui, a bolsa Americana tem passado por um
swing muito grande de morro, né?Então a gente fecha o ano
passado ali por volta de outubroaté dezembro, ali com o.
O grande call de excepcionalismoamericano, né?
Com a eleição do Trump, já tinhaum tema de AI muito forte
acontecendo. A gente entra esse ano de 2025

(08:39):
com a bolsa tendo uma performance impressionante lá
pelas tantas ali em abril. A gente tem o liberation day lá,
né? É com a implementação das
tarifas. Como é que a gente geralmente
olha aqui o nosso framework de risco?
A gente olha para posicionamento, né?
Como é que está o nível de posicionamento dos dos
investidores, tanto institucionais quanto

(08:59):
quantitativos? EE pessoa física.
A gente olha pra pra pro cenáriomacro, né?
Em termos de crescimento e também política monetária.
Então assim, olhando esse tripé.A gente entrou esse ano de 2025
olhando, falei assim, olha, o posicionamento era bastante
consensual, né? Não precisa falar muita coisa

(09:19):
assim. Todo mundo comprado igual a
bolsa Americana, sendo basicamente 11 buraco negro em
termos de atração de fluxo, é global, né?
Saindo de emergentes, saindo da Europa, tudo indo pra pra
Estados Unidos. Então era realmente 11, visão
muito consensual que tinha ali. É a partir do do momento que a
gente começa a entender que. Havia um certo cenário, um risco

(09:42):
com relação ao cenário de corte de juros, né, que o mercado
vinha tentando é para se ficar Na Na no mercado americano e a
partir de abril a gente começa aver também um cenário um pouco
mais é conturbado com com a implementação das tarifas e o
que que isso teria de implicaçãotanto para a inflação quanto
para para crescimento, falou. Bom, isso tudo ficou bagunçado,

(10:03):
né? Então?
A gente tinha ali em abril, maisou menos ali no início de abril,
algumas estruturas de opções. É visando pegar, capturar
alguma, alguma, alguma queda da bolsa.
Acabou acontecendo. A gente não imaginava que que o
anúncio da tarifa seria tão tão conturbado quanto foi.
É eventualmente ali, ali, em abril, já meados de abril, né?

(10:27):
AAAAA. Queda da bolsa foi muito rápida
e aguda. A gente viu que o posicionamento
ele ficou extremamente leve e o nível de preço das das das ações
ali, que a gente acompanha mais de perto, mostrava alguma
assimetria. Assim tinha muito risco.
Obviamente ainda tem muito risco, mas naquela situação é o
que mais. O que mais a gente via era era

(10:49):
risco de cauda, mas a gente resolveu é fazer 11 impulsão,
bem pontual, em algum acesso de qualidade.
Acabou que voltou super rápido, né?
E. E aí a gente obviamente não
tinha uma convicção muito alta no que, Na Na, na, na forma com
o mercado estava digerindo todo todo aquele risco de tarifas, et

(11:10):
cetera, crescimento, inflação, ea gente reduziu.
Hoje a gente está zerado, a gente está basicamente
observando. Acho que se a gente for parar
pra pensar que o nível de posicionamento ele já não é tão
leve quanto estava no passado, realmente piorou ainda pode
chegar um pouquinho mais com a compra de fundos quantitativos,
mas ele já não é tão leve assim.É como o próprio Thomas falou,

(11:33):
né? A gente tem alguns algumas
alguns questionamentos com relação ao ao impacto em termos
de crescimento para frente e a gente já começa a ver alguns
sinais de desaceleração, né? Tanto no mercado de emprego,
ainda que não seja nenhum nenhumpouso forçado, né?
Da economia, mas a gente não sabe como é que como que vai ser
esse desfecho, né? E.

(11:55):
E na margem é o cenário de cortede juros no mercado americano.
Pra gente hoje, no que tá na curva, parece meio que justo,
né? 12 cortes esse ano, então a
gente a gente tá meio que de olho ali é sempre fazer muita
grandes coisas, né? Até porque hoje o que não falta
é, é, é, é, é, é, é, enfim, é. A gente fica olhando pro que tá

(12:18):
acontecendo com o Brasil, né? Principalmente agora essa essa
questão, Brasil contra iOS, enfim, então.
Hoje a gente tem gastado bastante tempo aqui para ver o
que o que fazer com as nossas posições no Brasil.
Certo? Bem, é pegando um pouquinho aqui
do da da sua fala e também como como o Thomas, né?
Encerrou. Aqui é, é, é, é.
Tá um cenário de muita incerteza, né?

(12:40):
Então é tanto nos Estados Unidos, mas de uma forma até um
pouco mais global. É, mas Thomas, puxando aqui,
esse esse, esse gancho desse cenário, é possível, né?
É inferir qual que vai ser, né? O impacto dessa turbulência, né?
No No, no segundo semestre, especialmente aqui na atividade
da economia Americana. Pois é, aí aí, de novo, de novo,

(13:03):
eu achei que as pessoas talvez tivessem 1111 visibilidade
melhor, né? Sobre a atividade Americana, a
atividade econômica dos Estados Unidos aqui nesse segundo
semestre, mas eu acho que eu acho que piorou também, tá?
É? É no primeiro semestre a ideia
era mais ou menos essa as tarifas, ou acaba tendo um
efeito ou não tem um efeito EEEEE permanece só essa
incerteza, né? AAAA mas mas sem sem um dano

(13:28):
muito grande, né, é qual, qual, qual a diferença, tá, quando tem
muita incerteza, as firmas não contratam, mas também não
demitem, sabe? Elas ficam meio que vamos tocar
de lado, não é nenhum fim do mundo, sabe?
Economia Americana tocando de lado, ela tá em nível forte, tá?
É, e aí se essa tarifa de fato, por exemplo, o Trump, em vez de
de existir as tarifas ou ou deixá las em vigor no mês, aí

(13:50):
depois não deixá las em vigor nooutro mês e depois voltar, mas
de uma forma que as pessoas se planejam e não tem um efeito
econômico, a economia Americana sobrevive de lado aí no nível
forte. Aí há em compensação, se ele
colocar de forma persistente porvários meses, e aí você começa
manter o risco lá de inflação muito mais alta com com uma
recessão. Então, a dúvida das pessoas era
essa, continua de lado? Ou piora, né?

(14:12):
Aí eu achei que as pessoas iam ter um pouco mais de
visibilidade. Agora tem gente falando de um
terceiro cenário, que é o seguinte, é essa política
migratória que o Trump está fazendo, tá, que não apenas
diminuiu o número de de imigrantes que tem tentado
entrar nos Estados Unidos, mas agora também eles estão indo
atrás de pessoas que estão estãoestão nos Estados Unidos e estão

(14:33):
sendo deportadas, né? Então, então não é que.
É está diminuindo o número de trabalhadores que vem todo um
ano, né? É o que está acontecendo é que
está diminuindo o estoque de trabalhadores aqui dentro.
EE isso está levando ao fenômenoque as pessoas chamam em inglês,
né, de de label ordem, deve ser assim, acumulo de de de
trabalhadores, que é mais ou menos.
A ideia de que, olha é, é o risco da gente mandar alguém

(14:55):
embora. Aumentou, porque se um dia eu
tiver que contratar alguém, tá cada vez mais difícil de achar
trabalhador, então isso faz com que pode estar fazendo com que
algumas empresas. Tá, esteja rodando com o número
de trabalhadores maior do que precisa.
EEE com uma relutância muito maior de mandar alguém embora.
Tá, e o que que acontece, né? 11 recessão em geral acontece
não porque as pessoas estão sendo mandado embora ou porque

(15:17):
as firmas não estão sendo contratadas, mas basicamente
porque a pessoa vendo alguns colegas perdendo emprego ou o
vizinho perdeu emprego, ela ficacom medo e ela começa a poupar
mais. Ela desiste daquela viagem de
férias, ela desiste de tocar o carro, ela segura, né?
É, é é jantar fora, né, e algumas coisas que ele considera
supérfluo. E aí esse comportamento mais

(15:39):
conservador, né, em relação ao consumo numa economia Americana
que é 2/3 de consumo, né, ele começa a levar Oo, começa a
levar a uma recessão, tá? É esse medo de uma recessão que
leva a uma recessão, né? Mas se as pessoas aqui
perceberem que o empregador não vai mandar elas embora.
Porque a reposição será difícil.Dada essa política moratória, eu

(16:01):
acho que pode acontecer, ao contrário, o cara pode olhar, e
algumas pessoas me trouxeram isso, as pessoas vão lá e falar
assim, cara, o meu emprego não está sob ameaça, ao contrário,
tem muito menos trabalhadores aqui hoje em dia, tá?
Então ele pode se sentir mais confortável, né?
E o consumo pode, ele pode continuar como tal, até
melhorar. E aí o que é curioso é como
muitas firmas pararam de fazer, é, é investimento.

(16:23):
A gente chama de capex, né? Pararam de investir em uma
fábrica nova, em uma loja nova já desde as eleições ano
passado, por causa da incerteza política, né?
Se ela começar a olhar e falar assim, poxa, as pessoas estão
consumindo e estão consumindo até com muito mais confiança,
tá? EEA, gente, postergou tanto
esse, esse investimento? Vamos, vamos fazer é.
O meu ponto assim é que agora euachei que IA terminar os

(16:44):
cenários possíveis e agora tem um terceiro cenário que as
pessoas comentam que é o seguinte, olha, pode acontecer
também, tá, que se a gente se mostrar, se a economia se
mostrar resiliente. E as pessoas se mostrarem
confiante para consumir, porque elas estão tendo menos disputa
por o seu emprego, está menos disputado e ele está sendo cada
vez mais se sentindo cada vez mais confortável e confiante.
Você vai começar a consumir mais.

(17:05):
De repente, as firmas vão lá e vão fazer esse capex da
represado, esse investimento tá represado por por, por 3
trimestres, ninguém tem certeza,ninguém fala que esse cenário
básico, mas eu acho que OOO, curioso é isso, Malu.
Assim, 2 meses é, 3 meses atrás IA falar assim, olha, ou
continua de lado, forte ou cai. Aí agora, né?
As pessoas falam assim, olha ou continua forte lá, né?

(17:25):
Ou cai ou sobe. Eu falei, pô, beleza, pode ser
qualquer coisa. Pode ser qualquer coisa.
É e aí entendendo, né? Já entrando aqui em cenário
doméstico, como é que, né? Esse pauta de consenso, né?
Está desembarcando talvez AA aqui no Brasil.
É por exemplo, né? Até agora o real nos valores não

(17:48):
se depreciou muito. As projeções focos, né?
Pra inflação seguem em queda. O PIB estimado aí pra 2025 está
se mantendo por volta de 2,23% é, quais são as suas
expectativas aqui pro nosso cenário local?
Acho que assim é. É primeiro.
A gente está num, num, numa economia que ela está

(18:09):
resiliente, tá? Ela está resiliente?
É. A gente vê.
Os dados de geração, né, de de de emprego, que é o Caged, né, e
uma taxa de desemprego baixa, tá?
A gente pode discutir aqui várias coisas, né, se se a
pessoa tem um emprego que ela quer, se ela gostaria de ter um
outro emprego e não aquele, mas não tá achando, né?
Obviamente a gente não tá dizendo que tá tudo uma

(18:31):
maravilha pra todo mundo, né? Mas é, é, é uma economia que
está resiliente, ela, ela tá desacelerando, uma taxa de
crescimento, tá desacelerando, mas é uma taxa de desemprego que
tá baixa e o Caged, né, nos mostras que é que é uma geração
de emprego. Uma geração de emprego ainda é
alta, tá? É do lado da inflação, essa
parte de atividade forte ela é EE consumo forte, ela acaba

(18:53):
segurando e ela cai, impedindo que certos tipos de produtos,
especialmente aqueles que são intensivos em mão de obra, eles
caiam. Só que ao mesmo tempo, tá, a
gente tá vendo também que preço de alimentos e com e com esse
real, né? Que do ano passado pra cá ele
ele acabou. Apreciando Oo real ele, ele,
ele, ele tá uma ele tem uma força, né?

(19:16):
Que que que vai além do que tá acontecendo no Brasil?
E tem um pouco a ver com o que tá acontecendo no mundo, né?
Que é essa história de dolar fraco que a gente a gente sempre
brincou aqui, né? E aí depois a gente fala um
pouco dessas tarifas específicas, mas a gente a gente
brincou um pouco aqui que na medida em que o presidente
Trump, né, qualquer problema queele tem com qualquer outro país,

(19:36):
qualquer problema. A forma dele chamar a pessoa pra
mesa, pra renegociar e falar assim, vou botar uma tarifa em
você, né? A gente pode ver, né, Oo anúncio
do tampa dessa tarifa de 50%. Não, não foi ela.
Ela, ela não foi fundamentada por um problema econômico,
fundamentada por um problema político dele, tá?
Ele falou assim, aqui é uma tarifa.
O ponto é que nesse, quando o cenário é esse, você fica, você

(19:58):
fica desconfortável de ter como fornecedor dos Estados Unidos,
tá? Você fica Ah, sem, pô, soja é
soja, eu vou comprar soja do Brasil com Estados Unidos, eu
vou comprar mais barata, não importa, não importa agora, né?
Importa agora porque você tem umpresidente dos Estados Unidos
que qualquer problema que ele tenha com você, com seu país,
que vai além do âmbito econômico, ele vai botar uma
tarifa para chamar de atenção. Ah, então se for isso, eu vou,

(20:20):
eu vou, eu vou importar de um outro país que que não é tão,
né? É, é é que que não comete esse
tipo de de, de de de de atitude,tá, e o Brasil é um deles.
O Brasil é um país, né, cheio decommodities.
Tá, e em geral a gente, a gente não tem esse hábito de Ah, tô
com um problema aqui com você, vou botar uma telefonente, a
gente não faz isso, né? Então a gente tá percebendo, a

(20:40):
gente tá percebendo que tá vindoinvestimento no Brasil, a gente
tá percebendo aqui a gente tá exportando mais a indústria
estudativa tá indo bem, tá? A parte água tá indo bem também,
tá? EE, isso se reflete num, num,
num real, numa moeda brasileira mais forte, tá, é, é, obviamente
aí tem que ter, como foi um. Foram 4 ou 6 semanas, na

(21:01):
verdade, extremamente turbulentas, né?
Aí você vê essa volatilidade na nossa moeda.
Então ela vai de 5 e 40 até 5 e 60, tá, mas ela não foi, passei,
né? Então a gente, a gente tá num
ambiente aqui que que é, é, é, érazoavelmente, é, é, é.
É muito positivo externamente, internamente, a gente acha que a

(21:22):
economia ela está desacelerando,mas ela não está, não está, não
está tendo 111 colapso. E a inflação ela tá, ela tá
caindo por causa de alimentos, por causa do câmbio que tá
ajudando, tá? Então mesmo com a atividade
forte, o IPCA tem conseguido cair, né?
Um pouquinho, tá. Então então a gente tá no
momento bom, nesse momento bom, permanecendo o banco central,

(21:43):
acho que ele consegue começar a cortar no primeiro trimestre do
ano que vem, né? E aí, dependendo de onde eu vou
for esse câmbio, o câmbio tá tá muito volátil, né?
Se a gente chegar no fim do ano no câmbio, mais perto de de 5,
80. Né?
Aí provavelmente esse corte demora mais.
Se a gente chegar no fim do ano com campo de 5 e 40, 5 e 30, né?
Aí esse corte pode acontecer um pouco antes.

(22:04):
Perfeito. Bacana entender essa dinâmica e
ter, né? Aí um pouco de boas notícias é,
é depois desse cenário, cenário Internacional aí mais cheio de
incertezas. Mas falando em boas notícias
nessa variz, o Itaú Hunter teve aí uma janela de de retorno de
12 meses extremamente positiva. Vou até deixar aqui OOO link no
chat pro pro pro flyer do fundo é pra vocês conferirem EEE.

(22:30):
Esse resultado né? Foi conquistado mesmo em
períodos aí bastante desafiadores de bolsa.
É como no segundo semestre do ano passado, quais que foram as
principais, né alocações que contribuíram pra pra esse
resultado. Bom.
Assim, né? Vamos, vamos lá, como a gente é
no Hunter, a gente falha muito. Um retorno absoluto, né?

(22:51):
A gente acaba olhando bastante para a palavra da que a gente
mais usa aqui No No dia a dia, que é assimetria.
Então, quando a gente olha essesúltimos 12 meses, a gente ficou
para para lembrar bem, o segundosemestre do ano passado foi
bastante desafiador para bolso, né?
Por que que ele foi desafiador epor que que a gente conseguiu
segurar? Bem?
É a performance ali, principalmente até contra OCDI

(23:12):
também foi. Foi foi bom, né?
Naquele primeiro momento, basicamente porque a gente
entendeu que era uma visão muitoconsensual.
É, o mercado entendia que haveria corte de juros.
A gente já começava a ver algum,alguma, algum problema aqui ali,
conversando com as impressas, que a gente analisa.
É que a inflação não, teoricamente não iria arrefecer,

(23:33):
né? Então, assim, em algum momento o
banco central ele teria que parar, pensar de novo, se
realmente fazia sentido seguir na, na, na, na ideia de corte de
juro ou eventualmente até reativar o ciclo de alta.
Não é, é, juntou a isso. A gente tinha algumas questões
com relação ao ao ao fiscal do do do governo, né?

(23:54):
Qual? Qual seria o plano fiscal?
É então, naquele momento a gentebasicamente rodou com uma
carteira mais neutra, com beta mais baixo, com posições
defensivas. Ali primariamente comprado em
seguradoras, é empresas de commodities ali para pegar um
pouco da depreciação cambial e vendido em algumas teses, mais é
cíclicas, né? É exposta ao mercado AA economia

(24:16):
doméstica. E aí você pode pegar de Ásia
ali, pegar setor de varejo, shoppings e por aí vai, né?
Acho que o mais importante foi realmente segurar um pouco a
alocação de capital de risco aliem novembro e dezembro.
Então, assim se pega o que aconteceu com os Estados Unidos
que a gente vivia ao cenário de excepcionalismo americano, né?

(24:37):
Então, assim, realmente atraindobastante fluxo pro mercado lá
fora. É em contrapartida, não só a
gente tinha esse problema de competir com o fluxo que era
atraído pelo mercado americano, como também a gente tinha uma
frustração. Um que foi anunciado pelo
governo no quesito do plano fiscal, né?
Então foi 1111, problema duplo que o que a bolsa brasileira

(25:02):
sofreu naquela naquela situação é assim, a gente foi para nível
de de valor relativo, né? De ações brasileiras contra
ações é Americanas ali com quase. 2 desvios padrões e meio
de desconto. Algo que a gente nunca tinha
visto isso nem na época da da grande crise é que a gente teve
ali em 2014, 2015, né? É então assim, o preço pra gente

(25:26):
na entrada desse ano aqui pra pra bolsa brasileira chamava
bastante atenção. O que faltava era o trailer, né?
Assim, poxa, o que que vai fazeressa, esse esse preço aqui se
tornar em retorno, né? Se transformar em retorno.
Eis que surge, como o Thomas falou, a questão do dólar fraco,
né? A partir do momento que o
trampo, ele começa a colocar tarifa aqui, ali e etcetera,

(25:46):
você fala OPA, e esse fluxo todonão precisa ir só para Estados
Unidos, acho que dá para redistribuir isso daí.
Então assim, acho que no primeiro momento até teve
bastante, é, teve bastante, né? Banco estrangeiro, falando do do
possível fluxo saindo do do do mercado americano, mas nem
precisava sair, só não precisavair todo para lá, né?

(26:07):
É então assim, você olha a performance do real, ela é muito
parecida com a performance de outras moedas de de países
emergentes. Até mesmo é um pouco parecido
com o que aconteceu com o euro também é.
Então foi, foi de fato 11111 colo de dólar fraco.
E quando, quando o dólar fica fraco, você tem esse esse
cenário, ele de fato ele favorece emergente.

(26:29):
Então, no primeiro momento, a bolsa começou a reagir pela
entrada de fluxo estrangeiro, né?
É. Lá em abril a gente teve ali
entre vai é final de de janeiro,início de fevereiro, ali começa
em abril. A gente tem uma segunda pernada
da bolsa, que é realmente quandoa gente começa a falar assim,

(26:50):
OPA, Oo Brasil, ele vai sair relativamente imune dessa
questão tarifária é que o trânsito está implementando, não
é? A gente parecia que seria um dos
mercados mais imunes AAA, toda essa, essa problemática.
É, e aí a bolsa novamente começaa experimentar.
É mais fluxo de estrangeiro. E aí é é importante

(27:13):
contextualizar aqui até que ponto é, o estrangeiro estava de
fora de Brasil, né? Assim, se você for olhar o peso
de Brasil dentro de um índice global de de de de investimentos
em ações, o Acre, a gente tinha um peso de Brasil de zero ponto,
42%. Então assim, pra você pensar

(27:35):
aqui, ali no pós pandemia, o peso de Brasil era de 1.2% no
período Bolsonaro de 18 e 19, governo reformista de direita e
et cetera, ele chegou a ter 1.9.Só que você tem que pensar que
lá atrás, quando a gente teve o início do governo Lula 2005 por
ali, quando a gente teve o grande ciclo de commodities e
China crescendo bem, demandando commodities brasileira, o nosso

(27:55):
peso chegou a ser quase 5%. Então assim se fala, puxa do 04.
A gente pode ir para 1.2, que jávai ser quase 3 vezes mais, né?
A gente pode ir para 1.92%, já vai ser 5 vezes mais e sei lá.
E se a gente fizer alguma coisa direita aqui no Brasil, a gente

(28:16):
vai para eventualmente, então assim, então.
É, é, é realmente OOO investidorestrangeiro estava muito fora de
Brasil, né? E aí obviamente ajuda a
performance. A gente começa a ver esse fluxo
é vindo, a gente começa novamente enquanto analista
gestor de equities Brasil ações aqui no Brasil a gente começa a

(28:37):
ver de novo. Uma é.
Uma boa vontade do mercado de olhar novamente fundamento e não
só ficar na temática. É macro, né?
O que que que vai acontecer com juro no Brasil, inflação e et
cetera? É.
Então, realmente a gente chegou num ponto onde OPA, aquele,
aquele, aquele desconto excessivo que o Brasil tinha em

(28:58):
relação ao mercado americano. É de enfim, que aconteceu de
outubro de 24 até janeiro desse ano.
Ele meio que ele se normalizou ese atualizou.
Daqui para frente a gente começaa entrar numa Seara, poxa, o que
que que tem de trailer para o Brasil é como que a gente vai
olhar daqui para frente. É a única coisa que realmente na

(29:18):
ponta piorou é que, né? Com essa implementação recente
de tarifas aqui no Brasil, a gente já viu que o Brasil não
está tão imune assim, né? Então, como é que a gente vai
olhar o mercado brasileiro daquipara frente?
Basicamente, a gente tem que olhar o que que é trailer, né?
Como o Thomas falou, a gente começa a ver uma desaceleração
da atividade, né? Então, assim, até conversando

(29:40):
com as empresas que a gente acompanha mais de perto aqui, a
gente de fato tem visto que OOOOpeso da política monetária esses
esses CDI de 15%, ele começa a pegar na atividade de fato.
Então assim, a gente vê 11 arrefecimento de de de
expectativa da da das empresas. É a tarifa implementada pelo

(30:00):
Trump recentemente. Se ela for de fato implementada,
ela até tem um peso no PIB de curto prazo e pode até favorecer
a inflação do Brasil de curto prazo também, né?
Que acaba, você acaba ficando com mais produtos aqui no
mercado local, suco de laranja, café, carne brasileira e et
cetera. Então é, é, é é meio que tateado
aqui pra frente. Quando que a gente começa?

(30:21):
AAAA. AAA, precificar eventualmente
uma retomada do ciclo de cortes de juros no Brasil.
Então a gente tem lá Estados Unidos eventualmente começando a
cortar em setembro, Brasil, início do ano que vem, ou
talvez, quem sabe antes, né? E aí a gente, em algumas
análises que a gente olha aqui fazendo, é a comparação entre

(30:44):
bolsa EOCDI em em início de ciclo de cortes de juros.
Geralmente há uma antecipação, né?
O quando o primeiro corte vem, abolsa já começou a andar antes,
né? Então a gente tem olhado muito
pra isso. Como se posicionar nesse
cenário, dado que a gente não sabe quanto que a gente vai ter
de atividade arrefecendo de curto prazo?

(31:05):
A gente não sabe é é é onde que a economia se estabiliza a
gente. A única coisa que a gente sabe
é. Com todas as medidas fiscais que
foram implementadas mais recentemente, geralmente
imposto, et cetera, o fiscal também que equilibrado de
curtíssimo prazo é a inflação, está meio que enquadrada o
crescimento Brasil, que também está enriquecendo.

(31:29):
Então o ciclo de corte ele vai acontecer.
Então, a melhor coisa que a gente tem a fazer agora é se
posicionar em teses defensivas que possam pegar um pouco desse,
desse, desse ciclo de corte de juros, se beneficiar disso, né?
E pra gente, eu acho que o se a gente tem uma.
Uma maior convicção hoje em bolsa brasileira, apesar de
todos os os desafios de incerteza, é ficar alocado em em

(31:51):
empresas de saneamento. A gente gosta bastante do setor,
é pro setor de de elétricas também.
É eco saneamento, né? Esse é o nosso, a nossa, uma das
nossas principais apostas. Geralmente não dá pra gente
ficar só defensivo na carteira, né?
Hoje a gente também tem algumas apostas mais cíclicas que são

(32:12):
simplesmente é, são são mais baseados em é no mercado de
capitais, né? Então hoje a gente está mais
focado nisso. A gente não gosta de muita coisa
em varejo. Eu acho que o varejo andou muito
à frente de uma possível retomada da atividade lá na
frente, né? Você teve tanto uma
represcificação de múltiplos em cima de lucro, como também uma.

(32:32):
Um aumento da expectativa, se ela tá até 111, certa euforia em
cima do lucro possível que as empresas vai deveriam entregar
nos próximos 12 meses. Então a gente tá, tá tá de fora
disso agora direcionamente falando, né?
Hoje é um momento pra gente que é melhor ficar mais no valor
relativo do que No No beta de bolsa, né?

(32:52):
Acho que fica posicionado hoje émuito comprado e exposto em
direcionar em bolsa brasileira com um.
Com todos esses riscos sobre a mesa e sabendo que, né?
Quando a gente olha o Brasil Visa vários outros mercados
globais, Brasil ainda tem um posicionamento, é do investidor
estrangeiro. Net comprado é maior do que os

(33:16):
outros mercados, inclusive em relação ao mercado americano e
mercado europeu. Então assim, tá muito sujeito a
qualquer desencapado que possa aparecer por aí.
Perfeito, não? Bacana e bacana que você trouxe
aqui os setores que que vocês néestão favorecendo aí nos
próximos meses que já já erra aqui algumas algumas das
perguntas que de da nossa audiência e aí, tá tendo um bom

(33:39):
debate aqui No No no chat do nosso YouTube pessoal Oo Carlos
Alberto aqui trouxe uma notícia né?
Que a AstraZeneca anunciou hoje de investir 50 bilhões numa
expansão nos Estados Unidos e perguntando aqui, Thomas.
Se a gente enxerga, né, que que outras multinacionais podem é

(34:02):
podem seguir dessa maneira e impacto aí, né?
Nas dinâmicas de cenário, cenário econômico.
É das tarifas em geral, né? É, é, é, é Malu.
Assim, vamos ver se ela vai ser implementada, tá?
Vamos se ver ela. Vamos ver se ela vai
implementada, quanto tempo ela fica.

(34:23):
Não me parece estar tendo negociação ainda entre entre os
2 países, né? De verdade, acho que não, não,
não está tendo negociação como como está tendo em alguns outros
países. É como OOO salvaris falou, sabe
a gente, a gente exporta alguma coisa para os Estados Unidos, tá
bastante commodities, algumas commodities são fáceis de ser

(34:44):
redirecionada. Tá então, né, é, é petróleo.
É fácil redirecionar para os Estados Unidos, não quer?
Tem quem quer. É a parte de metais, sabe?
Tem, tem, não, não, não É o Fim do mundo para algumas delas.
Algumas coisas são mais específicas, né?
Então, por exemplo, carne cada, cada país tem a sua, a sua, a
sua própria legislação para paraalimentos, né?

(35:05):
Você tem que você tem que. É respeitar diversos códigos
sanitários de cada país específico, então não é tão
imediato assim, os Estados Unidos também é um, é um, é um
lugar onde é como é um país de renda mais alta, né?
E carne é considerado um alimento de luxo, né, então é, é
é alto valor agregado pra lá, então mesmo que a gente acabe
conseguindo redirecionar, tem uma perda de valor.
Então por isso que ele comentou,tá sem algum momento então Oo as

(35:28):
chimas acabarem, né? É, é é colocando essa carne no
mercado doméstico, porque essa carne pode ter que cair aqui
dentro, né? Então então também assim, não é,
não é? Não seria o fim do mundo, tá?
É a parte de metais, a parte de de de siderurgia, tá, eu acho
que é faixa, realocar a particamente é mais difícil, é,
a gente exporta avião e algumas peças, né?

(35:50):
E aí isso aí tem uma empresas específicas, né, é companhias
aéreas que compram especificamente e encomendam,
né, do jeito que elas querem, aíisso aí é muito difícil, né?
Então, mas o que eu quero falar,mas assim, talvez você tem, você
perde um pouco de exportação, seela vier de verdade, talvez a
inflação até cai um pouco. Tá EE, mas não é um evento macro
assim que isso pode dar um colapso ou uma recessão.

(36:11):
Eu não acho que ela leva o Brasil a uma recessão, ela é um
evento micro, algumas empresas específicas que não conseguem
redirecionar o seu produto, tá, elas vão sim ser afetadas, né?
É, é ou a empresa que acaba redirecionando esse produto para
o Brasil, onde o preço é menor, acaba sofrendo no lucro, mas com
efeito macro, talvez possa até ser uma inflação um pouco mais
baixa e ele não é o suficiente para.

(36:32):
Para gerar 111 colapso econômico, o que que a gente, o
que, o que que a gente tem que ficar de olho, tá?
Qual vai ser a reação do governose o governo, por exemplo, a
gente vê o caso da China, no caso da China, eles falaram
assim, para cada um ponto percentual de tarifa que você
colocar, eu vou colocar aqui em você também, né?
E aí começou de 50 e 50 e foi parar em 140 e tantos, tá?
E aí os 2 países viram aqui, poxa, então isso só prejudica a

(36:54):
gente e vamos tirar, é, é, o Trump já deixou seu claro, se
você colocar numa tarifa recíproca, é um aumento da
minha, tá? É, é, não parece que o Brasil
vai por essa direção. Se for, eu acho um tiro no pé,
porque a gente não é a China, a gente não causa dor nos Estados
Unidos. Quando o Xi Jinping falou aí
falou assim, eu vou botar também, aí eu falei, então eu

(37:15):
vou aumentar a minha, aí ele falou, vou aumentar também.
Quando foi parar em 145, o Trumpolhou e falou assim, caramba, o
iPhone vai ficar mais caro aqui,isso aqui vai ficar mais caro
isso aqui. Olhou e falou assim, cara, dá um
jeito de de, de de de fingir quea gente, né?
É desescalou isso aí, entendeu? Mas a gente, a gente não é a
China, tá então. Se a gente bater de frente, né,
EEEEEE colocar essa tarifa recíproca aí pode pode começar a

(37:39):
ter a ter inflação. EE algumas coisas começarem AAAA
sofrer um pouco mais em termos esse evento micro começa a
começar a ficar pouco mais macro.
Obviamente assim, o Brasil eu acho que ele vai acabar
retaliando de alguma forma, né? É, é, é EEE.
Vários países a gente tem visto,tem ido numa direção que que eu
acho que o Brasil vai também, que é o seguinte.

(38:01):
Aonde tem, aonde tem uma empresagerando muito valor que é
intangível. Que que que que aí eu vou chamar
de intangível, tá? Por exemplo, se uma empresa vem
aqui vende Coca-Cola, dá pra verCoca-Cola, vende iPhone, dá pra
ver quantos, OOO, valor agregadodas das peças, tá?
O que que é intangível, por exemplo, assim, todo mundo aqui
assiste algum streaming. É, é, sei lá, Disney+, Netflix,

(38:23):
Apple, é Apple TV, tá? Qual que é o valor agregado
disso, né? Assim, o streaming é difícil,
como é que você calcula qual foio custo, né?
Como é que você calcula objetivamente, OOO, lucro, né?
Ele, ele é meio intangível, maisuma uma propriedade intelectual
do que um produto em si, tá, e aí é, é, é, vem, pode vir esse
imposto sobre big techs, impostosobre sobre sobre toda toda essa

(38:43):
essa cadeia de tecnologia que que é inteligível, que é por
exemplo, que o que a que a Europa tá fazendo?
Né? A Europa tá indo pra cima do
imposto digital, falou, Ah, vocêcalculou arbitrariamente aqui
uma tarifa de 25% e a conta tá mal feita, eu nem sei como é que
você fez essa conta. Vou botar aqui 11 coisa ali
também em você, porque eu vou fazer a conta aqui, que é a sua
tarifa, que o seu serviço de streaming e o seu não sei o que,

(39:04):
e o serviço cloud que você faz gera tanto e eu vou botar essa
tarifa em você, tá? E aí uma outra coisa também que
vai vai nessa mesma linha de intangível, que é a propriedade
intelectual, tá? Que é?
Quebrar a patente de produtos farmacêuticos eu acho que o
Brasil vai por por essa linha EEEE, não na linha de de de
aumentar a tarifa, tá, se se forisso, tá, mas assim, eu não acho

(39:28):
que é um choque macroeconômico muito grande, obviamente Malu
assim, a gente a gente não pode deixar de falar também, né, que
isso Oo talvez o impacto mais importante tá dessa tarifa do
Trump, de toda repercussão, ela é política, ela é no cenário
eleitoral, no ano que vem tem uma eleição, tá EE isso aí,
obviamente. Mexe tá com com popularidade e

(39:49):
com né? É, é é Recalde de potenciais
candidatos, tá? Isso afeta a movimentação toda e
a gente sabe que a taxa de câmbio ela ela tem regido a isso
também, né? Explica bastante a volatilidade.
Tá, o que, o que, o que, o que assim a gente vê hoje, tá?
É que quando uma figura polarizadora como Trump tá, vem

(40:11):
aqui, né, no Brasil, tá? EEEEEEE faz o que ele fez.
O que acontece é que ele ele aumenta a temperatura aqui no
Brasil, que já está muito alta, tá desse discurso, desse dessa,
as as pessoas, né, e os políticos, as instituições, né,
todo mundo, né, indo para um extremo, com outro pessoal, em
outro extremo, né? E a gente acabou de ver como,

(40:31):
como, como isso é ruim, tá? Antes do Trump, a gente já
estava chegando nesse, nesse, nesse, nessa, nesse aumento de
polarização que ele ele não é legal.
Por exemplo, a gente discutiu muito o io f.
A gente discutiu muito, OIOF acho que em 2 Lives, na última
live, durante a nossa live, o legislativo, o Congresso estava
derrubando a proposta do executivo, né?

(40:52):
EEEE aí você vê, né, como é que foi a discussão do IOF, né?
Assim de um lado, né, o executivo querendo OIOF, do
outro lado, Oo legislativo barrando.
Alguém falando assim, Ah, é discussões simplistas, né?
Você é a favor de tal grupo. EE, eu não, eu, eu sou contra
tal grupo, né? E as pessoas tentando botar de
uma coisa simplista, depois OOOOjudiciário teve que entrar e

(41:14):
falar assim, olha, eu acho que realmente é é essa parte aqui da
proposta, tem que valer essa outra parte aqui, eu vou tirar
aqui aquela parte destacado, EEEE aí o que eu acho é só assim
quando você fica muito nessa polarização, né?
Assim, Ah, somos nós aqui contraeles ali, né?
A gente acaba, a gente acaba simplificando demais algumas
discussões que são importantes pra gente que precisa ter, tá?

(41:35):
E aí o Trump de certa forma faz isso, o Trump de certa forma vem
lá e fala, tá vendo aqui, ó, é, é um lado contra o outro, né?
EEEEO que acho que aconteceu foique aumentou a temperatura aqui
no Brasil, aumentou essa polarização tá dentro do do do
ambiente político, e eu acho quea gente tem que baixar um pouco
essa temperatura. Eu, eu, eu não sei se a gente
vai chegar assim, a eleição ainda está longe, eu não sei se

(41:56):
a gente vai chegar na eleição doano que vem.
Com cada vez uma temperatura cada vez mais alta, uma
polarização cada vez mais alta, onde você vai ter só 2 opções,
um candidato bem lá numa no extremo, enquanto um candidato
bem lá no outro extremo, tá, eu eu espero que não ainda tem
muito tempo, né? Ou se talvez nesse meio do
caminho, essa temperatura alta que a gente tá vendo, tá que ela

(42:17):
é nociva pra gente, tá? Ah, somos nós aqui contra vocês,
EE, é por isso que algumas coisas vão, não é assim.
É, é, é, é, é simplifica demais a discussão.
A gente tem várias coisas de de que a gente tem que resolver
aqui no Brasil, várias coisas a serem discutidas, né, várias
coisas que a gente tem que mudar, né, e essas essa
polarização, ela, ela ela simplifica demais a discussão,

(42:38):
EE tira o foco do que acontecer,né?
Então, então tomara que a temperatura agora está alta, tá?
Trump ajuda a aumentar essa temperatura.
Tomara que no meio do caminho até o fim do ano que vem, Na Na,
nas eleições, a gente consiga diminuir um pouco ela, né?
Perfeito. É savarismo uma pergunta aqui no
LinkedIn de das diferenças nas carteiras do do Hunter doutor

(42:59):
return e do Hunter long only. Essa é uma boa pergunta, né?
Porque assim, OOO, Hunter é doutor return.
Como que a gente olha ele? A gente faz uma segmentação dos
riscos, né? A gente olha alguns pares, né,
que a gente faz um papel comprado contra um papel
vendido. Pode ser no mesmo setor ou pode
ser entre setores diferentes. Tem uma grande parte do nosso

(43:22):
risco que é carteira contra índice, né?
Ou seja, a gente olha o índice de forma ampla, que vem assim
com base na nossa análise macro.E é, a gente olha, puxa, hoje
faz mais sentido ficar alocado em commodities e não em teses
domésticas. Então a gente fica Uber
commodities. E aí esse Uber commodities, né?

(43:43):
Essa essa exposição maior em commodities, a gente financia
ela com posições menores em. Cíclicos domésticos, né?
Assim, de tal forma que direcional dessa carteira seja
zero, né? O nosso Hunter longon é
exatamente a carteira, só que sem o índice do outro lado,
entendeu? Então é, é.
Essa é a grande diferença entre o Hunter touto retoring e o
Hunter longonle. O Hunter longonle ele é um fundo

(44:07):
longonle, ele sempre vai ter suaexposição líquida no mínimo e
67% comprado em bolsa. O Hunter touto retoring, não ele
a gente pode ficar 10% vendido. Ou a gente pode ir quando a
gente está muito animado, 30% comprado, mas o nosso direcional
do Hunter touto britânico, até para enquadrar o BOL mais
próximo a 5%, ela geralmente elavalda ali nos 1015 por cento, é

(44:32):
o que vai diferenciar bastante. Aqui é assim, é depende muito do
mercado. Assim, se a gente está mais
animado, a gente vai ter esse direcional no momento, por
exemplo, que a gente vê bastanteincerteza.
Hoje a gente está com direcionalaté marginalmente vendido, né?
É, então é isso, e o Hunter e o Hunter longoni, não, ele tem
suas posições. A gente acha que a médio, longo

(44:53):
prazo, as teses de bolsa que a gente tem lá, elas que vão
funcionar e a gente está comprado na carteira, entendeu?
É um risco de bolsa, né? O Hunter longoni é, é, é, é
comparado com o ibov e o doutor britânico é comparado mais ao ao
nosso ouvinte, Marcos CDI, enfim, OIRMP.
Perfeito, obrigada. Gente, já estamos aqui na reta

(45:14):
final da live e eu vou pra minhapergunta aqui sempre de de
saideira é Thomas Tavares que que os investidores precisam
ficar de olho aqui até o nosso próximo bate-papo em em agosto e
não vale falar aí o prazo de primeiro de agosto.
Olha, semana que vem tem Ah, desculpa, esse rapaz quer
primeiro. Não vai, vai lá, vai lá, Thomas,

(45:34):
pode. Semana que vem tem 2 reuniões de
de política monetária, né, tem oCopom e tem OE, tem o do banco
central americano. Eu acho que elas não vai
acontecer nada nas 2 taxa, as asambas taxas serão serão
mantidas, né? Paradas a gente vai ver um pouco
aí da comunicação, mas o que eu tô, o que é pra ficar de olho
mesmo é, é é reação do governo brasileiro a essas tarifas de

(45:56):
50% do Trump, tá? Trump, tá.
É, é, é, é. Eu entendo, né?
Alguma reação eles eles farão, né?
É só só espero que assim não vamos fazer nada que acabe acabe
agravando demais o nosso problema, tá?
A gente acha que essa tarifa a gente consegue sobreviver, tá?
Pode ter até um efeito benéfico na inflação, obviamente tem um

(46:16):
efeito sobre câmbio assim, ela não é legal, mas ela, ela, ela
não me parece uma catástrofe ainda pode virar, tá, se a gente
entrar num, num. Num tipo de reação que assim
parte de frente, isso vai escalando.
Então eu tô eu tô muito ansioso pra pra que essa reação assim,
tem que ter alguém lá. E fala assim, muita calma dessa
hora. Perfeito.

(46:40):
Ah, não acho que acho que assim é quando a gente a gente olha
alguns indicadores de. Otimismo com bolsa aqui no
Brasil, né? A gente entra ali em junho e
esse indicador estava no máximo de ânimo e otimismo e et cetera.
A gente já entra em julho, né? Início do mês de julho aqui já

(47:01):
estava mais próximo de 3 quartosde ânimo, vamos dizer assim.
E hoje, depois de toda essa, a gente tem algumas ações aí.
É mais exposto ao mercado a economia doméstica, que já estão
caindo quase 20% no mês, né? Então assim a bolsa cai seus 34
por cento, mas assim por baixo desse agregadão do índice de 4%

(47:22):
e tem algumas ações caindo 20 e tem a vale do outro lado subindo
10, né? E isso daí obviamente é é tem
feito o mercado reduzindo um pouco de risco hoje e a gente
está em qual ponto saiu do 100 em junho para 50, então a gente
está no meio caminho, tudo isso pra eles ver que hoje o cenário
é muito binário. O que a gente tem?
O Thomas falou, a gente tem 2 reuniões de política

(47:43):
monetariana, que é semana que vem, e a gente tem realmente
agora entender como é que o governo vai se posicionar com
relação não só a retaliação ao governo americano, mas também
como é que ele vai fazer para negociar, né, dado que tem uma
questão econômica e principalmente, uma questão
política por trás disso. Então, assim, nesse nesse
ambiente de de incerteza, a melhor coisa que a gente tem

(48:06):
agora é aguardar, né? Assim, até porque.
Pensa No No grande ponto que eu te falei do posicionamento do
estrangeiro no Brasil, ele já foi 5 hoje, hoje ele é 0405 por
cento, né? Assim, ele é tão pequeno que pra
um estrangeiro que estava mais animado com o Brasil, ele falou
assim, puxa cara, quer saber, tem tanto barulho aí, Ah, deixa
eu sair fora. Ele assim não vai mudar muita

(48:28):
coisa na vida dele, né? O Brasil de fato no contexto
global é muito insignificativo é, não é significativo, né?
É da mesma forma que se a gente fizer as coisas minimamente
direitas aqui, né? Mas pro Marcia, mais acertada,
enfim, cenário de eleição pro pro ano que vem, pra gente, pra
gente olhar e et cetera, a gentepode ter um crescimento de fluxo

(48:50):
para Brasil muito importante, né?
Então é realmente hoje a gente está olhando aqui, é um olho no
peixe ou outro num gato, né? A gente está querendo adicionar
risco e vamos vamos esperar um pouquinho, né?
Acho que. No final do dia, se a gente
tivesse falando de um CDI mais próximo de 3%, que já foi um
dia, né, é OOOO erro custa barato, né?

(49:13):
Assim eu errei, eu eu consigo fazer o encontrar OCDI rápido
hoje com CDIA 15, se eu errei é realmente puta.
É aquele maratonista com tênis Nike, gelzinho de de carboidrato
na no bolso e cara, já é difícilacompanhar, né?
Então. É realmente que por isso, agora

(49:34):
acho que vale um pouco de cautela, né?
Para um pouco. Respira, né?
Que o início do do do ano foi ruim.
Enfim, segura um pouco a ONU e vamos ver como que, como que a
gente adiciona risco daqui pra frente.
Maravilha. Bem gente, já sabemos, então o
que que que que fica aí de de olho?
Eu queria agradecer muito a savarize o Thomas pelo bate-papo

(49:55):
hoje foi muito bacana, vários elogios aqui no chat também
agradecendo a nossa audiência. É, infelizmente a gente não
conseguiu passar aqui por todas as perguntas, mas foi muito
bacana ver aqui a troca de entrevocês aqui No No chat.
É aguardo vocês aqui no próximo mês.
E né lembrando, sempre siga aquia itau asset, as nossas redes
sociais, que é onde a gente anuncia a data das nossas

(50:17):
próximas Lives. É sempre, né?
E com conteúdos diários pensadospara vocês.
Muito obrigada novamente. Thomas Tavares, é até o próximo
mês. Pessoal, tchau, tchau.
Obrigado aí, Malu. Obrigado.
Você anda aí pro próximo vez. Você.
Você é mais entediante aqui porque já tem umas 3 ou 4 Lives
seguidas que está cheio de drama, né?
É muita emoção. Vamos torcer para um agosto mais

(50:38):
calmo. Muito obrigada, pessoal.